美盛銳思：美工業股受惠新興市場

【明報專訊】相比歐洲，美國是最先受到金融海嘯洗禮的市場，加上當地並非今次主權債券危機的源頭，因此美股今年表現較歐股理想。美盛銳思小型公司基金聯席投資組合經理Lauren Romeo認為，美股今年反彈力度不及往年，但部分小型股仍具有不俗的投資價值，值得長線持有，建議增持工業及資源股。 藍籌股大落後 增持良機 反映美國2000家小型公司股價走勢的羅素2000指數，年初至今上升5.5%，回報高於同期道指及納指分別的0.1%及0.9%升幅。數據上，小型股整體走勢較大型藍籌及科技股優勝，惟Lauren強調，指數由4月26日高位至今回落16%，加上當中的優質股股價落後，故現時是減持現金、增持股票的好時機。「若以傳統比較估值的基準，如市盈率，小型股不見得比大型股廉宜（羅素2000指數今年預測市盈率23倍，道指僅13倍）。然而若大家細心觀察，便會發現小型股之間的估值出現重大偏差，一些股本回報率低、不派息，甚至未錄得盈利的股份，竟然在去年3月至今年4月中旬的升市中跑出，反而優質股進行『大平賣』，所以基金在大市調整期間買入這些現金流強勁、資產負債表健康的股份，目前現金水平只有5.5%，較年初的9.2%及3月底的7%為低。」 Lauren口中所述的「優質股」，包括工業產品及工業服務這些受惠新興市場擴充製造業及基建項目的行業股份。 中國增基建 美企亦受惠 「不少小型工業股生產的產品，正正是中國、巴西、印度建造製造業基地，以及進行運輸基建項目時所需的。這場『工業革命』為新興市場創造豐厚的財富及購買力，當地人民會追求優質生活，食物亦會較講究，相信可提升汽車、肥料公司的盈利。此外，在華府提供稅務優惠、電力及土地成本較低、避免支付入口關稅的誘因下，中資企業將陸續增加在美國興建製造設施，令工業化時代再次重現美國，直接惠及本土工業公司。」 不僅如此，小型資源股也是基金增持的行業之一。Lauren解釋，推動資源公司盈利增長的因素，同樣是源於新興市場的需求。由於主要能源及金屬仍然出現供求不平衡的情况，她估計資源價格尚有上升空間，至於貴金屬價格則發揮對冲通脹的功能而上揚，為資源股的收入帶來支持。 能源供不應求 美資源股看升 隨着美國經濟不明朗的因素逐漸消散，企業併購活動正在增加，Lauren也認同，小型股遭併購是今年一個吸引的投資主題，值得策略性買入。「美國走出了經濟衰退，為數不少的小型企業已大幅減低其負債比率，資產負債表亦顯著改善，對於一些面對自然增長放緩的大企業來說，可以說是另一開源的妙方。當然，手持5億元資本的私募基金亦蠢蠢欲動，在市場上尋找收購機會。」 礙於盈利基數低關係，金融股業績在金融海嘯過後迅速反彈，盈利增長跑贏其他行業，但Lauren對行業仍存有戒心，維持減持比重。「基金沒有買入任何銀行股，因為它們資產負債表的質素教人憂慮，貸款減值將陸續有來，特別是商業房地產市場。目前銀行股的估值呈兩極化，低市帳率的銀行能否繼續經營頓成疑問，高估值的銀行亦已反映其資本充足的因素。」 撰文：郭子威