英鎊兌歐元升破徘徊區

【明報專訊】由年初開始，英鎊弱勢，市場憂慮英國國債高企，公共債務佔國內生產總值11.6%，大選又帶來不明朗的因素，但英鎊兌美元卻由3月1日的1.4784低位升至4月26日的1.55水平，同時美匯指數由3月1日的80.65升至82，也就是說英鎊的上升，不是因為美元疲弱，而是因為英鎊本身強勁。到了5月，外匯市場出現很大變化，歐元急轉直下，英鎊也隨之向下，兌美元由1.55跌至5月20日的1.4231。 歐洲不穩 英出口受影響 英國大選之後，市場有一個看法，就是英鎊的相對優點：英鎊在國際外匯儲備的比重相對偏低；英國的債務雖多，但平均年期卻有13年之久；英倫銀行開始關注弱英鎊對通脹的影響；英鎊兌主要貨幣的水平偏離長期均衡水平，但英鎊兌主要貨幣並沒有轉強。 在過去1月，IMM期貨市場的未平倉合約顯示投機倉看淡英鎊，未平倉合約為數75000張，這等於2007年初投機倉建立長倉將英鎊推向二算的合約張數。IMM期貨倉並不能代表市場的成交，但可反映市場的傾向。為何市場在5月轉為看淡英鎊呢？說法有三﹕ （1）墨西哥灣漏油事件的主角是英國石油公司（British Petroleum），英國石油需應付的索償支出數以百億美元計，英國石油是英國金融時報100指數的重要股份，佔指數比重6.18%，僅次於匯控的8.3%，而且金融時報100指數股份每派息7元，英國石油的派息便佔了1元。漏油事件爆發後，英國石油遭沽售，英國金融時報100指數在4月16日見頂，英鎊兌美元在4月15日見頂。但英國石油在5月27日後下跌20%見新低，英鎊卻反而出現輕微反彈。 削開支打擊經濟 英國國債息跌 （2）歐洲局勢使歐洲經濟笈笈可危，英國40%出口輸往歐洲，英國經濟自然會受到影響；同時英國私人投資者在南歐地產市場有很大投資。要留意的是英國銀行的歐洲主權風險並不大，蘇格蘭皇家銀行只持有15億歐元的希臘債務和14億歐元的葡萄牙債務。 （3）英國新政府答應每年削減370億英鎊的開支，果真落實的話，英國經濟也會受到打擊，這個消息已反映在金邊債券（即英國國債）市場，10年金邊債券孳息率由5月11日的4.024厘，下降至5月25日的3.449厘，6月22日收3.457厘（圖1）。 英鎊轉弱，但有一個例外——兌歐元。在5月3日本欄我提出在過去15年，英鎊兌歐元、德國馬克的走勢特色，是每經歷完一個明顯的徘徊區域後，便會出現顯著的波動，英鎊兌歐元徘徊區已歷時15個月，何時打破徘徊區是一個很值錢的問題，問題是向上抑還是向下突破 。當時我的看法是市場已消化大選不穩因素，匯價是相對的，要考慮的是英鎊的對手的相對經濟增長。結果英鎊兌歐元最低跌至5月7日的1.1353（圖2），在6月1日升破2009年6月22日1.1904高位，最高升至1.2118，現在又回到起步點附近。 到了6月份，英鎊走勢又強了點。新政府提出削債方案使英鎊多了些新希望，金邊債券亦上升。在市場普遍看淡之下，英鎊走勢可算是似弱還強。 李順威 shunwailee@hotmail.com 《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm