春天百貨大行看好 可翻兜

【明報專訊】本欄於上月1日曾介紹過春天百貨（0331），當時之市價約2.32元，而之後該股曾升至2.64元的高位，累積升幅達13.8%，並達到當時所定的2.6元之短線目標。雖然該股近日隨大市回落，但論質素，該股依然吸引，加上近日有大行發表報告看好該股，筆者認為可以趁低再翻兜該股。 瑞信日前發表報告，重申春天百貨跑贏大市評級，目標價3.75元。瑞信指出，按集團最新業務計劃，2010及2011年資本開支合共將超過20億元人民幣（原為11億元人民幣），但該行認為上市時所籌資金及營運現金流足以應付，並指出至5月止，春天百貨同店銷售增長13%至14%，部分分店更高於此數，營運狀况健康。 從瑞信的數據可以顯示，春天百貨過去5個月的同店銷售增長相當不俗，有如此佳績，筆者估計與其銷售策略有關，因為春天百貨主力經營高檔品牌百貨店，而眾所周知，經營百貨業最受歡迎的就是最高檔或最低檔，反而中間路線因欠缺特色下則無運行。 定位高檔品牌 增長不俗 除了高檔消費因素外，春天的直接銷售比重較高也是其中一個致勝策略。春天特許經營僅佔總銷售額65%，明顯較同業為低。春天收入另外的35%，來自直接銷售，毛利率由2008年的22.7%提升至去年的23%至23.2%，在同業中最高。此外，春天的直接銷售毛利率較同業特許經營佣金率高出約3個百分點，直接銷售比重又較同業為高，故春天的整體利潤率較同業優勝。 雖然現價2.45元的往績市盈率並不是太吸引，達27倍，但作為內需股，尚算可以接受，加上其增長前景佳，不妨再上車，博其突破短期阻力位2.6元水平，中長線則看瑞信的3.75元。 撰文：陳承龍