水業股˙現價相當低 粵投分注吸

【明報專訊】粵海投資（0270）絕大部分收入和盈利已獲港府保證，隨着股價由4月初高位4.6元，持續調整至現時的3.65元，市盈率僅約10倍，可分注吸納。 粵投09年收入59.16億元，與08年表現相若，純利增長8.9%至20.44億元。供水業務每年可供水量24.23億立方米，年內對於香港、深圳及東莞的總供水量19.93億立方米，微跌1.3%，期內營業額升12%至38.68億元，佔整體營業額65.4%，為集團主要收入來源。但經營溢利下跌11.5%至22.23億元。然而，旗下東江水供水業務，與香港簽訂合約，為集團提供穩定收益和可觀的現金流。 東江水輸港 收入穩定增長 根據08年簽訂的新協議，香港將於09年至11年期間，分別繳付29.59億元、31.46億元和33.44億元的固定總金額，作為購買東江水的費用。至於深圳及東莞的供水業務，09年出現倒退主因是海嘯嚴重打擊出口，工業用水因而下滑所致。雖然當前環境亦欠佳，但相信不至於跟海嘯看齊，保持平穩的機會較大。09年第二大收入來源為物業投資及發展，期內營業額升11.2%至8.04億元，佔整體13.6%，經營溢利增長5.2倍至8.41億元。集團在內地項目包括廣東天河城和天津天河城，相信租金收入依然強勁，再加上粵海喜來登酒店已接近完工，開幕後將增加收入來源。整體來說，粵投業務下滑風險有限。 資本負債率大降 現金流強 再者，粵投09年現金及銀行結餘38.7億元，資本負債率由41%降至23%，可見現金流相當強勁，而集團亦有意向母公司購入水廠、電廠及酒店等項目。 綜合市場預測市數字，粵投預測市盈率已不足10倍，企業價值對除息稅折舊及攤銷前盈利亦僅6.3倍，以一家業務如此穩定但又具備增長動力的股份來說實屬吸引。回顧09年首季，粵投股價亦於3元見強大支持，故除非爆發極為嚴重的金融危機，否則現價應已相當接近低位，可分注吸納。