澳門經濟增長勁 低吸信德九建

【明報專訊】美國消費者信心大幅滑落，加深市場對下半年經濟前景憂慮，美股上周五急挫逾2.5%至3.1%。本周將有更重要的房屋數據和領先指標公布，若稍有差池，美股可能會再創今年低位。雖然中港股市今年表現疲弱，但濠賭股表現卻一枝獨秀，反映訪澳旅客和博彩收益屢創新高。賭業興旺，澳門經濟增長動力強勁，居民收入亦水漲船高，作為當地房產業的龍頭，信德集團（0242）和九龍建業（0034）均值得留意。賭業旅業興旺 澳人受惠信德在澳門發展多個大型住宅項目，包括壹號湖畔、濠庭都會、南灣海岸等，德銀估計3個項目的資產淨值，分別高達14.6億元、21.4億元及53億元，連同其他港澳項目，物業發展淨值接近113億元，已超過當前約82億元的市值。另外，港澳投資物業又價值69億元，3間位於澳門的酒店亦價值19.2億元，資產極之豐厚，市場估計的每股資產淨值，普遍達到8元以上，現價4.03元折讓超過50%。當然，澳門經濟單靠賭業，相當視乎中央政策取向，故當地地產業風險相對較高，投資者自然要求較大折讓。更重要的，是今年推售一些貨尾單位後，2011年至12年將出現盈利真空期，不利於這些炒資產的股份。不過，由於折讓已相當大，已經充分反映上述因素，若折讓因大市下跌而擴大，反屬低吸良機，可候低於3.5元附近入市。九建方面，今年入帳項目相對較少，但佛山項目去年預售，集團應佔合約銷售額已超過10億元，會為今年業績帶來幫助。連同每年接近3億元的租金收入，投資者毋須憂慮出現嚴重的盈利斷層。另外，九建2011年起將踏入收成期。香港方面，港島北角明園西街曉峯，總建築樓面面積約5700平方米，預計2011年中完成；與市建局合作的九龍麥花臣場館重建項目，樓面面積約2.48萬平方米，已完成地基工程。九建市帳率0.57倍 看中長線澳門方面，主要是透過分享保利達資產（0208）的利潤，後者持有氹仔茵怡居項目58%權益，項目總樓面面積為3.59萬平方米；樓面面積為6.8萬平方米的東方明珠地段P地段，將會建成豪宅項目，保利達佔80%權益，建築圖則已提交政府有關部門審批。至於面積達18.7萬平方米的T及T1地段，今年將展開建築工程。整體來說，九建的項目相當多，但由於落成時間普遍在2011年或以後，故短線缺乏股價催化劑。不過，現時市帳率只有0.57倍，應足夠反映這項不利因素，有耐性的投資者不妨買入作中長線投資，有機會升至1倍市帳率，回報率料相當不俗。撰文︰張兆聰