受惠人幣業務急擴 中銀可買

【明報專訊】踏入7月下旬，又來到藍籌公司發表中期業績的時間，近期積極推出人民幣融資及投資產品的本地銀行股，相信會特別受到投資者的注視。然而，上半年銀行股缺乏增長點，炒業績理想似乎有點難度，倒不如看長線，趁調整吸納收益受惠擴展人民幣業務範圍的股份，首選中銀香港（2388）。本地銀行股上半年盈利難有突出表現，摩根士丹利認為原因有三：一、淨息差進一步收窄，大摩估計上半年收窄8至9點子（1厘=100點子）；二、第2季貸款業務增長在下半年才反映，加上存款增速跑輸貸款，一些倚賴定存作資本的中型銀行明顯受壓；三、由於港股交投萎縮，影響銀行佣金收入，結果造成非利息收入增長亦見放慢。刺激銀行股盈利迅速回升的靈丹妙藥，莫過於加息，這樣有助擴闊淨息差。可是，目前本地銀行體系結餘仍接近1500億元，美國聯儲局缺乏經濟實力回復利率正常化，相信短期內本地銀行不會調高最優惠利率。幸而貸存比率於去年底跌至50％水平後，今年逐步回升（見圖），加上本地銀行同業拆息回升（3個月拆息由5月初0.14厘升至目前0.369厘），至少對存款基礎龐大的大型銀行而言，可望在下半年扭轉淨息差下跌的情况。從淨息差角度考慮，投資者選擇本地銀行宜「棄小取大」。當然，本地銀行股長遠的增長動力，肯定是來自擴大人民幣業務之收益，擁有中資母公司支持及市佔率優勢的銀行，受惠程度也就愈大。綜合以上兩點，中銀香港應是不二之選。中銀佔港人幣結算額75% 最受惠日前中港兩地簽訂人民幣清算協議修訂後，本港銀行相繼推出以人民幣計價的投資產品，預料進一步刺激本地投資者對人民幣的需求。法巴預料，現時在本港流通的850億元人民幣或存款將急增。由於中銀香港佔本港人民幣結算交易總額的75％，相信該行最能受惠。法巴估計，中銀明年股本回報率上升1.1個百分點至15.5％。大摩指出，過去一兩年中銀香港的貸款業務持續跑贏同業，撇除樓按的貸款市場佔有率，由06至08年的12％，升至去年底約14％，反映中銀成功擴展企業貸款的業務規模，特別是內地企業相關的貸款。該行認為，隨着人民幣交易逐步開放及具備升值潛力，中資企業對港元貸款的需求很可能增加，加上全新人民幣產品面世拉動手續費收入，中銀顯然處於有利位置。中銀股價連升6個交易日，累積上漲8％，逼近4月下旬19.5元的高位，短線出現獲利回吐不足為奇。論估值，中銀預測市帳率僅1.87倍，低於歷史平均2.02倍，預測股本回報率15.23％，比中小型銀行的7％至13％明顯優勝。當然，中央未來進一步放寬本港銀行經營人民幣業務的進程，對中銀盈利能否爆升至關最要，但不要忘記，現時中銀預測股息率仍接近5厘，即使盈利只呈現循序漸進式增長，如此高息應可為股價帶來支持。投資者可考慮在18.5元附近吸納，如成功突破20元關口，中線可挑戰24元水平。撰文：郭子威