【明報專訊】內地最大鋁型材製造商忠旺（1333），屢遭負面消息困擾，昨日再逢劫難。不過，與往時不同，今次衝擊卻來自以往的親密戰友。一向力撐忠旺不遺餘力的券商摩根士丹利，即使在年初忠旺被質疑帳目造假時，依然力排眾議，大叫忠旺「抵買」。但今日的大摩卻打倒昨日的大摩，發出報告稱忠旺前景不明朗，評級連降兩級至「減持」，目標價更大劈一半。
在忠旺還有不到一個月就公布半年業績的時候，大摩將忠旺目標價由之前的9.5元，大減至4.5元。報告一出，投資界大為詫異，股價亦即時有反映，忠旺一開市隨即暴插，最終以跌近9％，以4.93元收市，接近全日低位4.91元，交投更較往日增加逾倍，成交額達1.6億元。
稱中鋁將挑戰忠旺鋁型材地位
昨日大摩卻幾將忠旺批評得一無是處。大摩的主要理據是，中鋁（2600）早前宣布將與瑞典SAPA合資，進軍高端鋁型材市場，這將衝擊忠旺現時的市場領導地位。大摩稱，中鋁的產品投產後，未來5年市場將展開強勁競爭，故屆時行業的平均毛利率，將較目前大降一半。大摩預測，忠旺由2012年起，盈利將可能因此減少超過三成。
其次針對的，是美國的反傾銷戰，早前美國計劃向中國鋁型材徵收高額的反傾銷稅，當時忠旺還稱影響不大。然而大摩卻「預計」，忠旺受此衝擊，第2季的出口將大跌，一旦反傾銷真正實施，衝擊將更大。更絕的是，大摩將忠旺形容為「價格陷阱」，稱若投資者以忠旺現時偏低的市盈率，去衡量忠旺的估值，將是大錯。大摩估計，忠旺未來盈利將大跌，因此以現價計，未來的市場盈率，將有可能從現時的低於10倍，大幅升10倍以上。
有歐資對冲基金經理形容，大摩「魔笛」一吹，大戶、散戶都爭相撤離。「但不過3個月前，大摩還出報告狂讚，現在卻完全兩極，十分矛盾。」有基金經理指出券商有時候向管理層探聽到風聲，就可能急速轉軚。
曾獨力唱好忠旺估值
事實上，大摩對忠旺一向照顧有加，力撐忠旺抵買。大摩4月尾時發出的研究報告稱，忠旺首季純利好於市場預期，毛利又較高。因此大摩當日即上調忠旺全年的每股盈利7%至0.82元，建議增持。大摩並稱，以忠旺當時約6元左右的股價，只相當於預測市盈率僅8倍，估值較同業折讓達七成，故極為抵買。
在年初時，忠旺委託安永所作的內部調查報告中，安永表明有「外部局限」故未能全面客觀作評價，無論投資者還是各大投行，都對忠旺抱懷疑態度，甚至連忠旺保薦人瑞銀，都指忠旺未能清除投資者疑慮。但反而就是大摩大力唱好，指忠旺估值非常便宜，值得增持。
（明報記者楊曦報道）
2024年07月28日 16:09