美股次級債 勿瞓身買

【明報專訊】投資者對高息產品需求極為殷切，然而在本港市場的選擇可謂少之又少。相比之下，持有美股戶口則能涉足較多高息投資，除了上周跟讀者介紹過年息8厘的匯豐次級債外，市場上也有高達10厘的次級債券或優先股選擇。當然，高回報背後所隱含的風險不低，皆因不少這類投資的信貸評級屬垃圾級別，投資者不應因貪高息而「瞓身」買入。

在美股市場上，次級債券的選擇頗多，發行公司集中在財困或須提高資本充足水平的金融機構，今天向大家介紹的有美國國際集團（AIG）及蘇格蘭皇家銀行（RBS）。

AIG次級債 孳息9.2厘

AIG至今獲華府財政援助逾1800億美元，當中有400億美元資金，是透過發行年息10厘的優先股換取。投資者雖然無緣參與其中，但仍可藉着購買集團的次級債券，按季收取債券利息。據彭博資料顯示，AIG現時發行的次級債券（Junior Subordinated Debt）金額逾175億美元，可在市場直接購入的系列，包括06年發行額度為7.5億美元的A-4系列次級債券（股票編號：AFF）。該債券於2047年到期，AIG會在每年3月、6月、9月及12月派發相當於債券面值（每股25美元）年息6.75厘的票面息率，並有權在2012年6月時提早贖回。

AIG每季將派發每股0.403125美元予債券持有人，1年總派息1.6125美元。由於上周AFF的債價只有17.45美元，低於面值三成，以此推算，孳息率達9.2厘，比上周介紹的匯豐次級債還要高出1厘有多。債息高企的主要原因是，AIG本身的財務狀况遠遜於匯控，評級機構穆迪及惠譽分別給予該債券Ba2及B評級，同屬非投資級別，這些違約機會相對較高的「垃圾債券」，所提供的孳息率回報（風險溢價）自然比投資級別債券吸引。

RBS優先股 6月首停派息

另一隻債券是蘇皇發行額達14.5億美元的非累積美元優先股系列T（Non-cumulative Dollars Preference shares, Series T），編號：RBSPrT。該優先股在美國紐約交易所以預託證券方式上市，只要符合監管當局有關的資本充足水平要求，以及在派發另外兩系列的優先股股息後，公司仍有足夠盈利可供分派，便會按季派發每股0.4531美元，或相當於每股面值25美元的7.25厘年息利息。然而，RBS的質素比AIG還要差，只分別獲標普及惠譽給予C及CC評級，所以投資者要留意風險。事實上，RBS已在今年6月首度停止派發股息，以最近3次派息（合共1.359375美元）推算的年度化股息率高達9.9厘，但高息是否能夠維持下去實在難以估計，現價已跌至13.68美元，可見高息背後往往也代表着風險。

香港及美國投資者同樣活在零息環境下，但何以有公司出手仍然如此闊綽，給予投資者優厚的利息回報，當然是因為投資者需承擔相當大的風險。對年長的投資者來說，擁有定期而穩定的現金流收入相當重要，在投資組合中買入一些高息產品亦無可厚非，但關鍵在於產品選擇是否得宜。

買高息債基金助分散風險

匯豐環球投資管理董事及亞太區債券投資部主管陳寶枝表示，年初至今資金持續流入債市尋找高息回報，對象亦由去年的投資級別及政府債券，轉移至BB/BBB級的高息地區性企業債券，追求4.5厘至5厘回報。既然「好息」的投資者亦只求4、5厘回報，10厘垃圾級別的優先股/次級債券看似吸引，但是否非買不可呢？買入單一債券/優先股，投資者又是否已作好債券違約/優先股不能如期派息的準備呢？除非閣下要求極高的變現能力，所有投資產品必須在市場隨時買賣，否則要減低單一投資風險所構成的潛在損失，買入高息債券基金會是較可取的做法。

據專門買賣美國證券的嘉信理財介紹，只要大家在開戶時，聲明自己不是美國公民，買入債券，不用繳交美國的利息稅，包括次級債在內，所以AIG的次級債亦可以免稅。但購入優先股則要繳股息稅，投資者要留意。

撰文：郭子威