存款基礎大 工行建行正選

【明報專訊】選擇方面，大路之選肯定是工商銀行（1398）和建設銀行。兩行存款基礎大，貸存比率僅約60%，遠低於其他同業平均的75%水平，加上一級資本充足比率接近10%，具備增加貸款的基礎。無可否認，08年和09年大型銀行貸款增長僅15%和33%，跑輸中小型銀行的22%和43%，這亦是招行（3968）、交行（3328）等好炒得多的主因，但由於同業並不具備兩行快速增長的基礎，麥格理預計未來3至4年，大型銀行即使貸款增長仍會較慢，但幅度差距將收窄至僅數個百分點。

兩行非利息收入 增長潛力大

從另一角度看，兩行客戶較多，理財產品交叉銷售的空間亦更大，情况就如過去10年，匯豐、恒生（0011）、中銀香港（2388）等的非利息收入表現，遠勝東亞（0023）、永亨（0302）等一樣，這方面增長潛力又勝人一籌。論資產質素，同樣因為貸存比率低，盈利對信貸成本的敏感度亦較低，抗逆能力更強。整體來說，兩行業務上的風險回報優於同業，股本回報率又達20%，同樣是行業最佳之一，絕對是中長線持有的理想對象。

同為四大行之一，中行在多個環節均遜於工行和建行，但卻有一項絕對性優勢，就是估值廉宜。如上文所述，內銀板塊獲重估，主因是不明朗因素消失，令估值重返正常水平。隨着中行供股集資600億元於短期內完成，其於LGFV的風險亦較低，只佔總貸款組合9%，加上今後增長快速，中行低估值優勢將會相當「煞食」。以今年預測股本回報17.8%，相對應的合理市帳率應為1.9倍至2.2倍，而綜合市場預期的今年底市帳率則為1.63倍，重估空間相當大，若市况配合，有力重返5港元水平。