人幣存款證最可取

【明報專訊】人民幣《清算協議》自上月修訂以來，林林種種的人民幣投資產品相繼推出應市，最得益的是持有大量人民幣存款、正尋找資金出路的投資者。然而，人民幣產品未必「穩賺」，潛在回報亦見頗大差異，暫以匯豐、恒生的存款證較具投資價值。

匯豐及恒生發售的6個月期人民幣存款證，入場門檻雖然高達5萬元人民幣，但可取得年利率2厘的回報，相信是目前推出的人民幣投資產品當中，最具吸引力的兩隻。存款證的風險較定期存款為高，投資者須承受發債機構本身的倒閉及違約風險，而且不受「存款保障計劃」所保障，所以潛在較高回報亦是理所當然。2厘年回報，比同期本地銀行人民幣定存（約0.8厘至1.38厘）多達1倍以上，亦較內地6個月人幣定存1.98厘年息，稍稍高出0.02厘。

風險較定存高 利息相對高

筆者認為，投資者毋須過度憂慮兩隻存款證的潛在風險，主要由於發債體（香港上海匯豐銀行及恒生銀行）擁有很高的信貸評級，例如穆迪給予匯豐Aa1評級，恒生本地長期存款（外幣）之信貸評級亦達Aa2級。兩行長線的財務狀况變化難以估計，但於6個月的投資期內迅速轉壞、導致未能如期繳付存款證利息及本金的機會極微。但世上沒有兩全其美，投資期短雖可減低發生信貸事件的機會，但半年後投資者便要再尋找其他資金出路，屆時市場會否有風險及回報相若的人民幣產品推出，還是一個未知之數。

人幣基金太保守 無肉食

本港首隻人民幣計價基金──海通環球人民幣收益基金終於面世，但礙於投資渠道狹窄及投資策略過分保守，筆者認為這基金缺乏吸引力，除非閣下持有不足5萬元人民幣閒資，以致未能認購匯恒的存款證，否則毋須考慮。

儘管基金採取一籃子的投資策略，有助分散風險，而且收費結構與市場上的債券基金相若（首次認購費最多3％、年度管理費1％），但奈何基金暫時只能投資在本港的人民幣債券，要爭取可觀的潛在回報只是奢想。現時本港人債主要由金融機構或中央政府發行，大部分於明年到期，最長年期一隻是中央政府於2012年10月到期的國債，惟從二手市場買入的孳息率僅1.51厘。即使海通利用機構投資者身分取得0.5厘的優惠，令孳息率提升至2.01厘，回報亦不見得吸引，加上人民幣企業債券的數量又不多，相信整體回報不會大幅高於匯恒存款證。

假使他日基金取得小QFII資格在內地買債券，可惜其投資作風保守，孳息率最多亦只有3厘多，計及本港債券投資的加權平均回報率又會有多少呢？假設基金分銷商提供1個百分點的認購減免（即實收認講費2％），再加上1％年度管理費，基金於首年必須取得3％回報，投資者才能平手。

最近花旗亦推出1年期人民幣保本掛鈎存款，唯一優點是認購額低（1萬元人民幣），潛在回報雖高達2厘，但全取的難度極高。潛在回報其實是與澳元兌美元走勢掛鈎，花旗會以交易日（即2010年8月16日）的下午2時所顯示的澳元兌美元的匯率中間價為行使價，並以行使價+0.01/-0.03設定匯率上下限價。在2010年8月17日至2011年8月16日之觀察期內，銀行會以每一個交易日的交易時間之澳元兌美元匯率中間價比對匯率上下限價，若該匯率沒超出上下限價（包括範圍的上下限值），就可以得到該日利息回報。

掛鈎存款難全取利息

假設本月16日下午2時，澳元兌美元匯價為0.92，即要未來一年，每天澳元匯價維持在0.89至0.93之間，才能每天都取得回報。

全期回報視乎投資期內澳元匯價在指定區間內的日數多寡而定。由於區間只有400點子（1澳元等如10000點子），這適合預期未來1年澳元走勢只會窄幅波動的投資者購買。然而，澳元是一隻反映市場風險胃納的商品貨幣，不論是經濟復蘇、平穩或是衰退周期，波動性亦相當大，過去10年均未曾出現年間波動低於400點子的情况，即是說要全取2厘回報的機會近乎零。

假如投資者沒有打算「賺盡」的預期，但要是符合獲取利息的日子只佔期內一半時間，到期時取1厘回報的話，那根本沒有購買的必要。

撰文：郭子威