不可小看3G 對和黄股價影響

【明報專訊】在上周四，長實（0001） 與和黄 （0013） 分別公布了中期業績，兩者都比市場的預期為佳，而和黄3G業務的虧損是明顯收窄，它在澳洲、奧地利、瑞典和丹麥等地的3G業務，更是已取得息稅前盈利（positive EBIT）。

在這消息的刺激下，長和系的股票在周五是顯著做好，和黄更是在一天內上升近10%。究竟和黄的股價表現只是一時的反彈，還是一個轉勢的開始？這不是一個容易解答的問題。毋疑，和黄是一隻有人不斷沽空的股票，而很多基金亦持續沒有放太多資金比重在這股票上，因此它的股價在周五的急彈，是牽涉一定的「急平倉」和「速速補貨」的成分。不過，縱是如此，慧雅仍傾向認為這是和黄股價轉勢的開始。雖然這個過程途中會有波動，它的股價轉勢的速度亦未必很快，但慧雅認為從一盤生意的發展的角度看，有關的大方向已經形成。

市場沒給予3G正面價值

基本上，慧雅認為客觀的現實是，在過去10年，和黄是持續不斷投資於3G的業務上。毋疑，嚴格來說，和黄所做的，只是「資產轉換」，蓋它的3G投資所需的資金，可以說是差不多全來自出售它在英國、美國、印度、以及其他地方的2G資產。不過，和黄的3G業務是花上了龐大投資是事實，而更重要的是，股票市場一直都沒有給予這些資產甚麼價值，或甚至是斷定它是一盤會不斷蠶食它其他業務的生意。正如慧雅在6月初時的一系列文章中指出，和黄在這3G業務上花了的現金是逾60元一股，因此只要股票市場願意接受這盤生意至少可以值回一部分建立它所需的成本，這對其股價的影響都不可小看。

施慧雅 [email protected]