【明報專訊】日圓近期急升，可能引發中日爆發一場金融匯率戰。一些西方市場人士認為，中國是日圓強勢的背後推手，因為中國今年上半年大舉買入日圓資產，為日圓的升勢推波助瀾，而由於中日都在爭奪全球出口市場佔有率，日圓升值直接打擊了日本出口，相比下中國出口競爭力則可增強。不過亦有分析認為，這僅屬中國加強分散外匯儲備的正常舉動，不應以中國「大耍損人利己手段」的陰謀論視之。
中國昨日公布7月貿易順差在出口拉動下創出18個月新高。日本財務省周一公布，中國6月份已淨購入4567億日圓日債，為連續第6個月錄得淨購入，令上半年淨購入額達至17,329億日圓（1562億港元），佔今年全球淨購入額的55％，更是過去5年總和（3588億日圓）的近5倍（見表1與表2）。
削弱競爭 日本政府緊張
中國繼續增持日債的消息，成為市場繼續看好日圓的理據，令日圓升勢比預期中要強。上周五，日圓兌美元一度急升至85.03的今年高位，今年累計已升8%。10年期日債債息最近首度跌破1厘水平，部分是反映中國正大舉買入日債的預期。日圓急速升值令日本政府開始緊張起來，財務大臣野田佳彥周一便出口術稱，日圓匯率單向過度變動，會對經濟及金融穩定產生不利影響，但未有暗示隨時干預匯市。
法國投行Natixis亞太首席經濟學家斯利珀（Luca Silipo）認為，如果未來數月中國繼續增持日圓資產，這可能是出於長期戰略目標——貿易的考慮。中日高科技企業的競爭日益激烈，日圓強勢將令日本產品競爭力不及中國，亦會迫使日企要將更多工序轉移到成本較低的中國。目前僅有20%的中國出口產品進入美國，日本和歐洲成了中國一大貿易伙伴，而中國同時要與日本在歐美市場展開激烈競爭。
分析：中國只是分散外儲
中國大舉買入日圓資產，倘若真被日本懷疑是貿易戰手段，不排除日本會與歐美聯手，大力向人民幣施壓。然而也有分析家指出，其實中國一直表明希望對其2.5萬億美元的外匯儲備進行多元化管理，而不僅僅只是持有美國國債。數月前，中國宣布採取更靈活的貨幣匯率政策，人民幣走勢將參考一籃子貨幣走勢，而非單是美元。雖然中國一直沒有公布這一籃子貨幣的組成，但當中肯定有日圓。其次，考慮到美國長期維持超低息水平，目前確是中國減持美元資產，轉投較高回報資產（例如日圓和歐元固定收益產品）的絕佳時機之一。
日本外債比例冠絕全球發達國，日本政府實際上亦很歡迎中國投資日債。
不過，由於中國的外匯儲備規模龐大，因此即使是細微變化也會產生極大影響。若中國外匯儲備有1％轉向日圓，那就已相當於日本每月經常帳盈餘。因此，任何中國增持日圓資產的消息都會推動市場跟隨增持。
