利豐逢低吸 看43.1元

【明報專訊】隔晚美股大跌，拖累港股回吐。恒生指數收市報21105點，跌188點，成交額678億元。利豐（0494）公布業績理想，加上擬收購姊妹公司利和經銷（2387），不失為一上佳投資選擇，可逢低吸納。

港股終於出現回吐，50大成交股份之中，只有9隻股價上升。中資銀行股普遍偏軟，建行（0939）、工行（1398）及中行（3988）調整0.6%至1.2%不等，連日急升的和黃（0013）亦要「回氣」，跌1%，收報61.25元。短線而言，相信恒指可在50天移動平均線20507點找到支持，可捕捉質優股候低吸納，剛公布業績的利豐是好對象。

議價力強勁 毛利率擴大

利豐今次業績又一次證明，集團可延續高增長動力，掃走了外界對其「後勁不繼」的錯覺。今年首6個月，集團的營業額增長12%至517.9億元，核心盈利增長55%至26.35億元，每股盈利急升50%至57.5仙。彭博綜合券商預測，利豐2010年賺48.8億元，在上半年歐債危機的陰霾濃罩下，利豐仍錄得強勁的核心增長，算是不俗。

簡單來說，利豐主要從事「中間人」的生意。零售客戶銷售的產品，由利豐負責選擇原料商，然後交給生產商製造，再運到下游的品牌零售客戶手上。近年，利豐更涉獵產品設計的環節，增加競爭力。金融海嘯以來，一些歐美零售商的實力大減，過往設有採購部門直接找中國工廠生產的，也因成本和銷情不穩等問題，改為交給「中間人」去做。同時，利豐的規模愈來愈大，相對這些中小公司的規模，具有很大的議價能力。值得留意的，是利豐期內的毛利率達到13.0%，較去年同期的11.2%提高1.8個百分點，足以證明利豐在討價還價中，處於較強的一方。

去年收購效益大

是次業績，亦突顯了利豐新收購成效顯現。利豐於今年進行了2項大型收購及5項小型收購，包括英國領先私人品牌供應商Visage Group Limited，以及美國鞋履設計分銷商Jimlar Corporation，純利高速增長證明新收購與原來業務有良好的配搭。其中，Visage的收購代價約21億元，當時收購的市盈率不過是10多倍，收購以後提供協同效應，提升了整體的價值。

收購利和助業務發展

另外，利豐亦計劃收購母公司持股的利和經銷，一旦成功，可為利豐帶來額外效益。利豐公布，將以每股21元的代價收購從事物流業務的利和，利和股東選擇以1股利和換取0.585股利豐。利和上半年錄得每股盈利0.3元，按年錄得倒退，倘併入利豐旗下，料可提升競爭力。

利和經銷於2004年上市，近期交投疏落。利豐從事的業務與利和接近，且可幫助利豐發展本身業務，一旦成事，屬正面消息。蓋港股市場別無同類優質選擇，利豐可逢低吸納，目標價參考野村所定的43.1元。

撰文：曹嘉聰