大市好淡將決戰

【明報專訊】港股昨日跌188點，收報21105點，成交金額678億元。即月期指未平倉合約逾10萬張，對上一次出現如此壯觀場面已時金融海嘯時，相信好淡雙方本月會展開決戰。在當前兵荒馬亂的環境下，安心作為旁觀者會是較理想的選擇，可增持現金候低吸納龍頭內銀股。華府及聯儲局在2009年推出一系列非常規貨幣政策，成功穩住金融體系免於崩潰，但在刺激經濟方面，隨着量化寬鬆二的推出已宣告失敗。印鈔、零息兼天文數字財赤亦救不了美國經濟，美國極可能正走上日本之路。

聯儲救市恐失敗 美或步入衰退

當然，環球股市仍處於近兩年的偏高水平，情况似乎並非如此悲觀，當中美企次季盈利表現仍然強勁，尤其令經濟學家感到意外。近期美銀美林一份報告指出，今年成熟市場的資產周轉率（銷售/資產，可當作設備使用率）料只有大約0.95倍，但經營溢利率則達到12%，與2006年至2007年經濟好景時相若，而當年的資產周轉率卻達到1.1倍至1.3倍水平。設備使用率低，意味供應過剩或需求不足，生產商議價能力便會被削弱；但邊際利潤卻處於高位，頗為令人費解。有解釋歸功於歐美企業積極削減成本，提升生產力，即使收入增長乏力，依然無礙提高盈利能力；亦可能是歐美巨企早已進軍包括中國在內的新興市場，美國以外地區的利錢豐厚，從而拉高整體利潤率。

無論如何，美國經濟呈日本式的L形發展機會超過50%，甚至更高；歐債危機僅平靜下來而從未解決，西班牙地區政府財政成為另一焦點；中國在今年底前再刺激經濟的可能性亦有限，下半年大環境料會較為艱難。美企節流有盡時，新興市場增長動力亦在放緩，本季以至末季業績，最多只能符合預期，但遜於市場預測的機會正在上升，淡友的籌碼較年初至今任何時間還要多。

業務可穩步增長 工行建行候低吸

港股昨曾失守21000點，尾市傳出中移動（0941）與新華社合作發展網上搜尋業務，好友乘勢發難挾高股價逾3元，令跌幅大為收窄。年初至今的經驗是慢速隨機指數跌至超賣區才見底，現時處於約64水平，入市短炒並不安全，後市有頗大機會下試50天線才出現真正反彈。

內地信託貸款估計逾2萬億元，全數撥入表內並當入一般企業貸款，整個體系便要增加2000億元資本，才能維持充足比率不變，壓力不小，表外貸款極積極的中小型銀行急挫，招行（3968）數個交易日累跌逾10%。不過，影響較小的工行（1398）和建行（0939）同樣陪跌，昨日收市價較近期高位調整達6%至7%。始終兩行是中國經濟的代名詞，加上業務變數少可穩步增長，會是候低吸納的佳選。

撰文︰張兆聰