信義玻璃 毛利率擴 收入急增

【明報專訊】信義玻璃（0868）中期業績理想，收入急增63.2%至26.48億元，毛利率更擴闊至39%，可見市場需求有多殷切。今年預測市盈率僅8.5倍，反映市場對未來數年前景較為審慎，可候低於3.3元水平附近吸納。

今年預測市盈率僅8.5倍

信義中期純利按年急增185%至6.42億元，較09年下半年亦升17.1%，可見增長動力絕非來自低基數效應。集團中期每股盈利已達0.18元，一來上半年先有雪災後有水災，而下半年又是傳統施工旺季，全年每股盈利應可達0.4元或以上，摩通就預測0.42元，現價3.59元相當於預測市盈率約8.5倍。

估值吸引，但亦說明市場對後市有多審慎。事實上，信義計劃在2010至12年期間投入44億元，將浮法玻璃產能倍增，光伏產品產能增幅更接近3倍，再加上同業亦會增產，新增供應壓力不少。至於需求，究竟中央對樓市的取態如何極不明朗，大規模興建廉價房的工程已展開，但執行成果仍有待觀察。行業供需前景難測，是阻礙股價上升的主要原因。

內地廉價房主要由地方政府負責，由於利錢理應較低，市場擔心在執行落實方面會較為緩慢，但萬科董事長王石認為，中央要求地方首長須簽署承諾書，基於政治前途考慮，執行方面應問題不大。不過，王石亦認為，今年內多達580萬個單位落成的目標確實過高，達標的可能性有限。

3.3元水平入市

整體來說，低估值反映供求關係不明朗的風險，當廉價房的建材需求逐步湧現，信義業務量將會大增，就算邊際利潤略為收窄（在市場預期之內），純利亦可更上一層樓，可候低於3.3元水平吸納。