中資股不便宜 審慎樂觀

【明報專訊】高盛大中華區前任主席胡祖六一向專心研究經濟發展，不多向客戶提供投資意見。被問到中、港股市走勢時，他只是說，對中國經濟持續高增長很樂觀，所以中、港股票中長線可看好。「中國股票的估值現在不算低，但總體來說仍可審慎樂觀，但不要盲目樂觀。」

美國雙底衰退風險不大

中國上月公布第二季GDP增長，由首季的11.9％回落至10.3％，不少分析員擔心這個經濟火車頭要減速。但胡祖六認為10.3％的增長，怎樣也不能說是疲弱（圖）。但過去一段時間股票過分上漲，短線可能會有波動。

至於國外的形勢，胡祖六對美國經濟挺有信心，相信出現雙底衰退的風險不大。「美國的調整能力非常強，彈性很大，創新能力絕對不能低估，除了中國以外，我對美國經濟中長期前景仍比較樂觀。」

歐結構問題嚴重 不看好

但歐洲的情况則不同。「我早已說對歐元不能看好。」他指歐豬五國的債務問題仍未解決，金融體系亦不如美國那麼健康。「銀行不透明，所謂壓力測試，標準太低了，每家銀行都可以過關。」

他指歐洲存在非常嚴重的結構問題，工會勢力很大，創新能力亦愈來愈衰弱。「歐洲抱殘守缺，創新不足，人口老化，對移民亦很抗拒。」所以無論長、中、短期他都不看好歐洲。

雖然中國的出口會受到歐洲局勢影響，但仍可靠內部需求去支撐。他特別提出在打壓樓市時切忌過分重手。他指中央在今年初應該加息的時候沒有加息，反而限制銀行貸款。「這是非常笨重的工具，跟改革開放前計劃經濟時期所使用的一樣，非常剛性。過分打壓房地產對其他行業也有負面衝擊。房地產是一重要產業，對於就業， 基本工業產品需求， 地方政府稅收等都很重要。對於房地產的調控其實是一門藝術。」

壓樓市忌過分重手

他看好中國的另一個原因，是中國可以加快開放資本帳，令到境內、外的投資更自由。「資本帳開放，對提升投資效益，改善資源分配的效率意義重大。」最近中央批准香港擴大人民幣業務範圍，並容讓境外央行及香港銀行把手上人民幣拿到內地買債券，已是資本帳開放的另一步。

「中國不應該過分謹慎，一而再，再而三地拖延資本帳開放的時機。國內經濟基本面， 以及全球金融及經濟環境，已為改革創造了頗有利的時機。」他認為條件成熟，是因為內地銀行經過十多年重組及上市後，實力已加強。

內地亦有專業及可靠的中央銀行，國際收支非常健康，有經常帳順差，並有足夠的外匯儲備，一切條件已到位。他認為下一步，中國可以大幅加大QFII（即境外機構投資內地市場）及QDII（即內地機構投資境外市場）的額度，再經過3至5年審慎推進之後，便可全面開放資本帳。

撰文：蘆歡、高志堅