康師傅炒波幅 16元吸

【明報專訊】面對成本上漲和激烈競爭，康師傅（0322）中期純利仍能增長10.18%至1.98億（美元．下同），表現合格有餘，增長動力主要來自強勁銷售，期內升近30%至32.4億元。中長線而言，內地方便麵增長空間仍然遼闊，但短線邊際利潤實屬憂慮，相信股價在高位反覆的機會遠多於展新升浪的可能，每逢回落至16元至17元均屬吸納良機。

成本急增 毛利率受影響

上半年方便麵銷售額13.2億元升23%，佔整體收入40.75%。雖然高價產品如容器麵（杯麵）等增長24.12%，較方便麵業務增長更快，亦即比重上升，但主要成本棕櫚油價格急增逾26%，故板塊毛利率收窄3.78個百分點至27.71%。6月份銷售額及銷售量市佔率分別達43.4%及56.4%，在高價產品更達到70%。

飲品業務收入升40%至18.2億美元，佔收入56%。由於PET膠料及糖價均上升，加上同業採取激烈割價行為，毛利率急降6.31個百分點至33.13%。即飲茶市佔率升至53.6%，而包裝水則為25.2%，均排名首位，而果汁產品市佔率為17.3%排名第二。

內地方便麵增長空間大

從中長線投資角度出發，成本上漲以及同業割價在任何行業均時有發生，以康師傅極為優秀的往績，影響只會短暫，而市場對於利潤率受壓反應確實不大，股價持續在高位徘徊。由於集團在各項產品的市佔率極高，因此重點反而是整體市場發展空間有多大。參考日本的日清食品（Nissin），本土年銷售為3200億日圓，約相當於38億美元，高出康師傅接近50%；考慮到日本人口僅不足1.3億，人均消費方便麵達29.2美元，以中國高達13億人口，可見今後增長空間仍然遼闊。

短線來說，康師傅年初至今股價處於區間波動狀態，主要在16元至20元水平上落，反映的只是市場氣氛。

鑑於邊際利潤受壓暫未見有曙光，要展新升浪難度頗高，故不妨耐心等待，候低於16元至17元入市。