【明報專訊】上周有關環球併購的消息成為市場的焦點，全球礦業一哥必和必拓（BHP Billiton）提出以近400億美元收購全球最大肥料生產商Potash Corp而被拒，準備提出敵意收購；英特爾（Intel）則同意斥資76.8億美元收購防毒軟件製造商McAfee。本月以來，全球已宣布的併購計劃金額達1,750億美元，可望成為今年金額最多的月份。今年環球企業併購潮，方興未艾。
今年併購有望破07年紀錄
收購合併可以釋放被收購企業或資產的真正價值，對個股股價以至大市有利。今年的併購活動特別活躍，有可能破2007年紀錄，一方面是因為去年併購活動大跌，累積了不少需求，另一方面是企業坐擁巨資缺乏出路，索性趁市場還在觀望時揀廉宜貨。金融海嘯後，銀行收緊信貸，企業亦減債以改善資產負債情况。影響之下，企業囤積的現金量便愈來愈多。據彭博資料，金融服務業以外的全球市值最大1,000家企業，目前坐擁2.86萬億美元的現金及現金等價資產，金額乃紀錄以來新高。
企業手持大量現金，卻鮮有增加資本開支。2008、09年期間，美國企業資本開支下跌了32%，儘管今年第2季稍有起色，資本開支較首季急增21.9%，但有關開支主要用於替代舊有機器，而非新增產能，擴充自己的業務。在低息環境下，資金缺乏出路，部分企業選擇回購股份，又或增派股息。今年第1季，標普500指數成分股的回購金額按年增加80%至553億美元，宣布回購的公司也由去年首季的214家增至今年的251家。今年上半年，標普500企業中有約20%宣布增派股息，增幅中位數字為6%。回購股份及增派股息，都是企業的資金沒有更好出路，退而求其次的回饋股東的方法。
資金乏出路 現金收購比例高
有前瞻性的企業，自會更為進取，趁市場低迷，尋找併購獵物，善用企業的閒置資金。收購也不在限制於同業對手。今年以來，現金或現金加債券的收購佔總收購金額大約68%之多，即每10元併購計劃，有7元是透過現金交易的。上周最矚目的兩宗併購計劃，也是以現金方式進行。必和必拓提出386億美元現金的收購。英特爾斥資76.8億美元收購防毒軟件製造商McAfee的交易，也是以現金支付，McAfee股東將會獲得每股48美元的現金，較消息公布前的收市價高出60%。
必和必拓對Potash的收購，啟示必和必拓進軍化肥業務的決心，反映鉀肥業務大有可為。必和必拓是全球最大的礦產企業，不久前才開始涉足鉀肥生產，其鉀肥項目正在開發當中，4年後才能開始投產。這個自行開發的方法需時太久，不容易在化肥業佔主導地位。全面收購全球最大的鉀肥生產商，是進入化肥業務的終南捷徑。事實上，與其投入大量資本開發新業務，不如利用大量現金「即食」併購。
料下半年企業併購仍活躍
環球經濟復蘇緩慢，大型企業閒資過多，息口依然低企，企業不能呆坐不發展，是刺激今年併購活動的怪異原因。現在上市公司的市盈率仍稍低於歷史平均，預期今年下半年企業併購活動依然活躍。適合被收購的公司股價將會有所表現，四處覓食的公司股價反會受壓。這個併購的博弈關係，投資者可要小心，以免站錯邊。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
2025年05月13日 12:37