舊城改造利錢高

【明報專訊】短線可以留意昨日逆市上升的佳兆業（1638），該股除去年底上市初段最高曾見過3.59元高位外，之後都一直反覆尋底，最低見過1.5元，基於累積跌幅驚人，加上該股在1.5元水平築了堅固底部，現價買入的下跌空間有限，可視為淡市中的冷吼對象。

不過更重要的是，該股有別於其他內房股，擁有獨特的舊城改造概念，去年年底深圳市實施《深圳市城市更新辦法》，鼓勵舊住宅區、城中村及舊屋村等進行重建，而深圳市新增土地供應逐年遞減的下，估計舊城改造會持續升溫，而紮根深圳市的佳兆業當然可以受惠，中短線買入，博升至瑞信日前所定出的2.1元目標價。

紮根深圳市的佳兆業於今年3月底宣布，聯同長江實業（0001）旗下長江（中國投資）共同發展深圳龍崗區坂田街道的舊城改造項目，總土地面積約7.7平方公里，雙方成立合營公司，負責規劃、發展、興建、銷售及管理項目，預計合作雙方將各佔五成利潤。

預測市盈率僅5倍 估值吸引

舊城改造項目的好處是地點優越，而且毛利高，據資料顯示，佳兆業自2005年已開始參加深圳舊城改造，而大部分的建造成本也很低，大概每平方米只是2000餘元人民幣，但現時深圳每平方米樓價已在2萬多元人民幣水平，即使扣除增值稅，佳兆業毛利也可以維持現時行內較高水平。

事實上，該公司中期業績收入雖減14.2%至21.2億元人民幣，毛利卻上升32.2%至7.93億元人民幣，毛利率增加13.1個百分點至37.4%，可見舊城改造的利錢相當高。雖然佳兆業上半年錄得盈利倒退32.9%至2.47億元人民幣，不過撇除投資物業與金融衍生工具公平值及相關稅項，其核心純利其實是增加了42.6%。

失守1.5元止蝕

根據瑞信日前發表的報告預測，佳兆業今年每股盈利可高達0.28元人民幣，折合現價1.62元的預測市盈率就只有5.1倍，估值相當吸引。

另外，瑞信也認為，由於佳兆業已成功購入了3個深圳的舊城改造項目，土儲大幅增加，資產值有上升的條件，目標則定在2.1元，中短線就以此為目標，失守1.5元止蝕。

撰文：陳承龍