贏粒糖輸間廠 有止賺無止蝕

【明報專訊】「贏粒糖，輸間廠！」是accumulator（累計股票期權）的風險特性寫照。accumulator利潤其實有限，但虧蝕幾乎無底。只要股價上升約5%，一年期的合約便會立即終止，買家利潤有限；相反若遇上大跌市，買家將被迫整年要以偏高的「接貨價」接貨，致累計損失慘重。accumulator買家很容易因獲甜頭，而願意不斷以愈來愈高的接貨價續約，最終難逃大蝕。


舉例，若以80元收市價訂立匯豐一年期（總額800萬元）accumulator，假設終止合約價是84元，接貨價則是收市價85折即68元，每天接貨400股，假如匯豐股價窄幅上落，沒升穿84元，買家每天可獲約5000元利潤。但若簽約後不幸即遇股災，股價大跌五成，整年徘徊在40元，買家全年損失會高達280萬元，若合約含雙倍接貨懲罰條款，損失更會倍增至560萬元。