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【明報專訊】中國上周五公布的經濟數據表現認真麻麻，不過恒指僅跌133點，跌幅較筆者預期少，部分原因，相信與市場預期人民銀行會再次出手刺激經濟有關。即使如此，中國經濟於今季繼續疲弱是毋庸置疑的事實，對經濟周期敏感度不高的醫藥板塊料再受追捧。其中，升幅較落後的聯邦製藥（3933），值得留意。
當然，一隻股份升幅較落後往往有其原因。受中國醫藥限價及抗生素限用雙重打擊，聯邦製藥旗下主打抗生素產品6-APA及7-ACA，銷售均價拾級而下，拖累集團去年純利按年大幅度倒退近九成，下半年更加錄得虧損。
聯邦製藥近日更加發出盈警，表面看來，集團來到今年頹勢未止。不過，筆者卻認為，這則盈利警告憂中藏喜，雖然集團指出，上半年純利再次按年大幅度倒退，不過相比起去年下半年錄得虧損，業務情况其實已經大大改善。
廣東藥物招標改標準 藥價或升高
至於帶領聯邦製藥環比扭虧為盈的最大功臣，正正是6-APA，其銷售均價由年初回升15%至每千克150元人民幣，帶動相關業務的毛利率回升至10%至15%。隨着集團位於內蒙古、生產6-APA 的廠房完成擴充工程，集團生產6-APA 的產能、生產效率將大大提高，集團便預期，6-APA 的市佔率將由現時的五成，現升至2014年的六成，相關業務的毛利率亦可望進一步上升至30%。
值得留意的是，廣東省上月的基本藥物招標作風大改，由「價低者得」，改為「質（較）高者得」，如果其他省份亦跟隨，有助提高基本藥物招標的中標價，對整個醫藥板塊而言是一大潛在利好因素。論估值，聯邦製藥亦具吸引力，集團現時的2012預測市帳率只有0.99倍，與過去平均值1.7倍相差一大段距離。
明報記者 崔競文
當然，一隻股份升幅較落後往往有其原因。受中國醫藥限價及抗生素限用雙重打擊，聯邦製藥旗下主打抗生素產品6-APA及7-ACA，銷售均價拾級而下，拖累集團去年純利按年大幅度倒退近九成，下半年更加錄得虧損。
聯邦製藥近日更加發出盈警，表面看來，集團來到今年頹勢未止。不過，筆者卻認為，這則盈利警告憂中藏喜，雖然集團指出，上半年純利再次按年大幅度倒退，不過相比起去年下半年錄得虧損，業務情况其實已經大大改善。
廣東藥物招標改標準 藥價或升高
至於帶領聯邦製藥環比扭虧為盈的最大功臣，正正是6-APA，其銷售均價由年初回升15%至每千克150元人民幣，帶動相關業務的毛利率回升至10%至15%。隨着集團位於內蒙古、生產6-APA 的廠房完成擴充工程，集團生產6-APA 的產能、生產效率將大大提高，集團便預期，6-APA 的市佔率將由現時的五成，現升至2014年的六成，相關業務的毛利率亦可望進一步上升至30%。
值得留意的是，廣東省上月的基本藥物招標作風大改，由「價低者得」，改為「質（較）高者得」，如果其他省份亦跟隨，有助提高基本藥物招標的中標價，對整個醫藥板塊而言是一大潛在利好因素。論估值，聯邦製藥亦具吸引力，集團現時的2012預測市帳率只有0.99倍，與過去平均值1.7倍相差一大段距離。
明報記者 崔競文
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