估值吸引 神華長揸短炒皆宜

【明報專訊】經濟轉勢，往往是電力需求先行。國家統計局近日便公布，7月份發電量重拾增長（6月份發電量為零增長），按年增加2.1%至4351億千瓦時，由此引伸下去，煤炭需求勢必水漲船高，有助煤價止跌回升，芸芸煤炭股中，擁有龍頭優勢、估值吸引、短炒長揸皆宜的神華（1088），值得考慮。


短線：庫存回落 支持煤價回升

可以短炒的原因，如上所述，與7月份發電量重拾增長有關。事實上，煤炭庫存已經作出回應，因此，煤價回升只是時間問題。內地就有報道指出，秦皇島煤炭庫存已經跌穿800萬噸水平，至795萬噸，這相比起6月份紀錄高位的946萬噸，足足回落了16%。


美銀美林便預期，隨着煤炭庫存回落，煤價走勢於下半年可望漸入佳境，由目前的每噸610元（人民幣•下同），回升至今季以及下季的每噸635以及680元。


可以長揸的原因則有兩個﹕首先，神華產業鏈垂直一體化，由產銷煤（收入佔比約六成）、發電（收入佔比約三成），到鐵路以及港口業務（收入佔比約一成）均有涉獵。


長線：產銷一條龍 具營運效率

這樣做有兩大好處﹕第一，集團的業務較分散，可以大大降低盈利的波動性；第二，集團可以較充分掌握產業鏈各部分的附加值，有助提升成本效益以及營運效率。


事實上，神華去年煤炭業務的毛利率便達到31.5%，高於中煤（1898）的22.8%。集團去年的整體純利率亦達到25.2%，高於中煤的12.1%以及兗煤（1171）的20%。


其次，神華為行業龍頭，擁有規模優勢，於搶佔市佔率上，會有較多籌碼，事實上，集團的煤炭產銷市佔率，於過去幾年便一直穩步上揚。值得留意的是，雖然神華股價已經由6月中高位反彈25.9%，不過集團現時的2012預測市盈率只有10.5倍，仍然低於過去平均的14.9倍，估值依然算吸引。