利郎業績理想 上望6.55元

【明報專訊】中國利郎（1234）中期業績理想，加上增加派息，為股價帶來刺激，昨日急升超過9％，收報5.85元。由於估值尚屬偏低，股價仍有上升空間。


上半年純利漲兩成 品牌發展順利

利郎上半年度營業額同比增長22％至12.59億元人民幣。受到經濟環境影響，加上去年第4季度和今年上半年的天氣都不配合，拖累春夏季產品的銷售及補單，使集團銷售增長較去年放慢。集團積極提升產品組合，透過增加高附加值及高價位的產品比例，帶動平均銷售單價上升6.1％至173元。產品銷售數量則增長14.5％，達725萬件。


集團主品牌「LILANZ」銷售保持健康增長，平均單價上升8.2％，銷售數量增加9.3％。副品牌「L2」營業額同比大幅增加1.28倍至8100萬元，但平均單價因受宏觀經濟影響和海外品牌競爭而未有太大升幅。


集團上半年度純利為2.78億元，同比增長21.8％；毛利率為39.7％，較去年上半年增加了3.3個百分點。由於集團通過整合供應鏈，包括篩選較具成本效益的廠商進行外包生產、要求更多外包生產廠商使用指定的布料供應商，以及改變供應商的支付條款等，成功降低銷售成本並提升毛利率。


應收帳雖增加 現金流仍健康

不過，集團的存貨和應收貿易帳款都有所增加。其中，存貨平均周轉天數為59天，較2011年度的平均周轉天數45天增加14天。集團解釋是因為須為下半年秋冬季的產品做準備，秋冬季銷售共佔年度總銷售約70％。至於應收貿易帳款的平均周轉天數則為76天，較上年度的63天增加13天。據集團解釋是因為於6月至9月產品付運高峰期，向若干分銷商提供額外貿易信貸所致。


集團的現金流仍然健康，經營活動現金流入為3.32億元，較去年同期增加1.51億元，自由現金流入則為2.86億元，較去年增加1.26億元。估計全年盈利可達6.82億元，預測市盈率僅約8.5倍，目標價看6.55元。


黃瑋傑