產品售價僅微跌 達芙妮看9元

【明報專訊】內需股、主攻中低檔女裝鞋的達芙妮（0210）同樣值得留意。集團上半年收入按年增長28.9%至50.8億元，同店銷售增長（SSSG）為雙位數字。其中，核心品牌「達芙妮」以及「鞋櫃」的營業額上升33.4%至46.4億元，SSSG達17%，帶動純利增長9.6%至4.8億元。


與其他服裝股一樣，達芙妮也要面對存貨積壓的問題，集團去年的存貨周轉天數便按年上升85天至225天。因此，市場之前普遍認為，於減價促銷的壓力下，集團上半年的毛利率會出現多大幅度的下滑。事實是，集團上半年的銷售均價只是按年微跌3.9%，毛利率亦只是微跌0.5個百分點至60.7%，遠勝預期，盈利能見度有所改善。


存貨壓力減 料毛利明年回升

不過，達芙妮上半年的存貨周轉天數亦只是較去年底下跌16天至209天。因此，集團下半年的毛利率相信會繼續小幅度下滑，美銀美林便預期，集團下半年的毛利率會按年微跌0.9個百分點至60.2%。


高盛亦預期，集團明年的毛利率會止跌回升，原因有二：一，集團的存貨回落，減價促銷的壓力大大降低；二，集團成本控制措施的成效料會開始浮現。


另一方面， 達芙妮維持全年SSSG 12%的目標，換言之，下半年SSSG會放緩至8%至10%（首季SSSG為22%；次季SSSG為14%），這主要是受內地經濟增長速度下滑拖累。不過，有危自然有機，集團同時亦維持全年開店700間的目標，這有利集團從地區小型競爭對手上搶奪市佔率。


無貨者宜待7.81元才吸

鑑於達芙妮現時的2012預測市盈率已經有14.3倍，與過去平均的17.5倍不是相差太遠。有貨在手者，可以先上望150天線，即9.09元。無貨在手者現階段不宜追貨，可以待股價回落至50天線，即7.81元才考慮吸納。