估值殘業績佳 利郎翻身可期

【明報專訊】談到績優股，不得不提內需板塊，鑑於板塊估值低殘，只要業績「交到功課」，即成為股價上升的催化劑。男士商務及休閒服裝股利郎（1234）便是一例。集團上半年收入以及純利均按年增長逾兩成，基於集團現時的2012預測市盈率只有8.6倍，遠遠低於過去平均的14.4倍，上望空間不俗。


利郎上半年收入按年增長22%至12.6億元（人民幣•下同）；純利增長21.8%至2.8億元，毛利率擴大3.3個百分點至39.7%。值得留意的是，集團於2010年中推出、主攻20歲至30歲年輕人士的副品牌L2，期內收入增長127.5%至8100萬元，總營業額佔比較去年底上升1.6個百分點至6.4%，亦成功扭虧為盈，錄得160萬的除稅後盈利，潛力不容忽視。


同店銷售增長放緩 成隱憂

當然，身為服裝股，利郎同樣要面對存貨積壓於銷售渠道的問題，不過集團的情况較體育用品股要健康得多。集團指出，去年帶過來的存貨只是賣剩兩成，今年春季及夏季的存貨亦只是賣剩三成及四成。踏入下半年，集團會先着眼於清理存貨，這有利未來業務發展。


不過，利郎也有後顧之憂。首先，雖然集團上半年的同店銷售增長（SSSG）還可以維持到雙位數字，達到12.4%，然而7月的SSSG已經跌至10.5%，8至12月的SSSG要維持雙位數字存在一定難度。


目標價不宜進取 現價上望24.5%

其次，利郎亦分別將LILANZ及L2下半年的淨開店數目下調，前者由250間至300間下調至200間至250間，後者由150間下調至80間，雖然這是因應經濟形勢，調整擴張策略的權宜之計，然而對集團整體營業額、特別是L2營業額增長會構成一定打擊。


因此，目標價亦不敢定得太過進取，假設利郎的2012預測市盈率，只是修復至低於過去平均一個標準差的水平，即10.7倍，較上周五收市價6元，也存在24.5%的上望空間。