「驚喜指數」先行 美債息料上衝

【明報專訊】救市傳聞一個接一個，甚有公信力的德國《明鏡》周刊引述不具名消息，指歐央行會為成員國的債息設限，雖然歐央行否認，但市場也樂此不疲地炒一輪，而宏觀的市場數據持續好轉，「花旗經濟驚喜指數」回升至負16，在歐央行可能出手，以及美國經濟可能在下半年反彈，美長債息口應有上望空間。


本欄之前亦曾提及「花旗經濟驚喜指數」（Citi Eco Surprise Index），該指數量度最近3個月公布的經濟數據是比預期好還是差——若指數是正數，顯示經濟師對經濟數據的預測太悲觀，股市可以「追落後」；反之，若指數處於負數區域，則表示經濟師對經濟數據的預測太過樂觀，股市將要「打回原形」，故可以視此指數為股市的領先指標，是「逆向投資法」的一個基礎。


不過，「驚喜指數」除了可以用來預測股市短期走勢，亦可以視為美債息口的風向指標。自今年起，美國10年期長債息口持續下降，在5月起跌穿1.5厘大關，是二戰後以來的新低，但隨着美國經濟數據好轉，「驚喜指數」從7月的負60水平開始回升，至現時最新報負16，市場終於明白聯儲局推QE3的機會大降，10年期債息便開始「理性」回升，由最低的1.4厘急彈至現時的1.8厘水平附近，今年整個美國長債息口走勢，正好與「驚喜指數」的變化脗合（見圖），顯示數據愈好，美息愈升。


宏觀經濟向好 美企業未受惠

不過，宏觀經濟數據向好，似乎仍未有直接利及美國企業表現，最新數據顯示，標普500指數成分股上調盈利預測的比例，不足50%，是2009年美股大反彈以來表現最差，意味着即使美國經濟回暖，美國藍籌股在這段牛市的盈利增長開始放慢，情况有如2007年美國開始進入衰退期。若美國企業盈利增長期結束，但美國經濟數據好轉，令聯儲局無藉口推行非常規措施，美國企業的盈利將會受壓。


明報記者 謝德健