內銀高增長 恐告一段落

【明報專訊】中資銀行進入中期業績發報高峰期，重農行（3618）及招行（3968）率先公布了上半年業績，縱使盈利增長一如預期，可是展望未來，今年上半年業績，或者說2012年，可能成為高增長、豐厚利潤時代的尾聲，內銀股不能說前景堪虞，但股價實在是找不到向上突破的契機。


人行不對稱減息 淨息差受壓

重農行與其他內銀一樣，其中期及長期企業貸款於上半年微升，只有4.4%，佔整體貸款51.8%。上半年手續費及佣金收入按年持平，第2季則按年下跌57%，遜於預期。招行中期業績負面因素在於淨息差於第2季大幅收窄，按季跌21點子至第2季的2.99厘。另外，招行中期收入業務增長放緩，於上半年按年升19%，2011年同期則升50%。


內銀業績有幾個關注點：第一是淨息差，第2季人行連續兩次不對稱減息，對內銀的息差結構產生明顯衝擊。剛剛公布的業績，就明確反映了這方面的影響似乎比預期大。人行的行動，對已因經濟放緩令貸款議價能力下降、新增貸款由短期貸款和貼現票據帶動等，令息差受壓的內銀股雪上加霜。這個影響在下半年，甚至隨後的年報中都會是市場關注點。


收費業務放緩趨勢料持續

第二是資產素質，或者說信貸成本，在第2季度時持續轉壞，相信主要受內地經濟增長放緩影響，只要經濟增長是軟着陸，這方面的問題仍在可控範圍之內，整體資產素質仍然穩健。


第三點是收費業務增長有進一步放緩的迹象，日前公布的業績顯示，重農行持平，招行則減至不足兩成，與過去幾年動輒以倍數計的增長，不可同日而語；不幸的是，預計這種增長放緩趨勢可能會持續。


綜合而言，內銀股將受經濟不確定性影響，股價不容易出現突破性的上升；只是目前估值基本已反映了大部分不利因素，沒有新的誘因，股價亦沒有大幅急挫的危機。因此，預期內銀股價將會平穩為主。


唐焱

中國光大控股 市場策略部主管