珠寶零售拉動生意 銀泰追落後

【明報專訊】除了金礦股以及珠寶股，投資者其實亦可以考慮百貨股。面對內地消費品零售銷售的按年增長幅度收窄，珠寶零售銷售成為百貨股拉動同店銷售增長（SSSG）的「救命索」。金價走勢開始向好，可望進一步刺激消費者買金保值的意欲，對百貨股有利。芸芸百貨股中，首推上半年SSSG表現較佳的銀泰（1833）。


上半年珠寶零售增長23%

隨着內地經濟增長放緩，居民消費意欲亦大受打擊，百貨店的特許專營櫃位消費品銷售，不是出現中低單位數增長就是出現負增長，因此，百貨店SSSG的希望，便落在一些無論經濟順逆，都較受追捧的較高檔奢侈品上，例如珠寶。


談到珠寶零售銷售對於百貨股拉動SSSG 的重要性，參考龍頭金鷹（3308）及銀泰上半年業績，前者期內珠寶零售銷售，按年增加7.5%，總銷售佔比上升0.3個百分點至19.7%。後者期內珠寶零售銷售，更加增加23.3%，總銷售佔比上升1.7個百分點至15%。


由此觀之，不難發現，哪一隻百貨股的珠寶零售銷售表現佳，便能受惠金價反彈。事實上，銀泰上半年SSSG為9.2%，亦優於金鷹的8.6%。雖然銀泰本季SSSG料有所回落，不過鑑於下季同比基數較低，集團仍然有可能達到全年SSSG 10%至11%的目標，若計及金價反彈，進一步刺激消費者買金保值的意欲的因素亦考慮在內，集團達標的機會將會更高。


回顧銀泰上半年業績，集團上半年總收入按年增長20.1% 至18.7億元人民幣，其中，直接銷售增長24.1%至7.1億元人民幣，特許專營櫃位佣金增長12.5%至9.9億元人民幣。


銀泰直接銷售收入佔比增

直接銷售增幅高於特許專營櫃位佣金，令兩者的總收入佔比此長彼消，前者上升0.5個百分點至10.8%，後者下降1.2個百分點至87.8%。集團表示，會繼續努力提高直接銷售的總收入佔比，這對集團整體盈利能力會有一定幫助。


值得留意的是，同期銀泰純利增長13.7%至5.5億元人民幣，遠遠高於金鷹的1.1%。雖然SSSG、盈利表現較強，然而銀泰對比金鷹估值卻仍然出現較大折讓，銀泰現時的2012年預測市盈率為14.85倍，既低於金鷹的19倍，亦低於過去平均值的19倍，估值算吸引。