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【明報專訊】踏入業績期後段，又到了最忙的最後一個星期，因為很多上市公司也會拖到最後才公布業績啊……
筆者繼續跟大家分享一些較有意思的觀察。
國際煤價再跌空間有限
中國神華（1088）上周五公布上半年業績，按年增長17%，高於市場預期，主要由於較低的有效稅率。筆者的重點在於這家全國最大的煤炭商對煤價的看法。董事長張喜武於業績發布會上談到，主要港口及發電廠的電煤存貨已經從5月的高位回落不少。其中，北方7港的庫存從2400萬噸降到1850萬噸，主要發電廠庫存從9700萬噸降到8500萬噸。神華本身的庫存亦下降到320萬噸，低於正常水平的350萬噸。
張總認為內地的煤價格應能在下半年企穩回升。張總亦認為由於海外煤價已處於歷史低位，部分高成本的煤炭商很難以低於成本價交易。國際煤價下跌空間有限，對內地煤價的相對優勢將大降。所以下半年煤炭進口量應會較上半年減少。這兩點跟筆者的預期一致。
平保代理人增加 有助復蘇
平保（2318）上周四公布業績，新業務價值（Value Of New Business•VNB）錄得上市以來第一次負增長，按年下跌9%，低於市場預期。
平保管理層公認「十問九唔應」，回答問題一般不會很仔細的回答，都是一些較官方的說法。
上周五的業績發布會上，卻認為新業務價值下半年可以回復增長。筆者認為平保業務發展並不差，尤其是代理人數目於6月底更較去年底增長1.4%，遠好於太保（2601）的8%下跌，反映平保處理對於整個行業「請人難」的問題較同業好。代理人渠道始終是內地人壽保險業最重要的銷售渠道，代理人數目的增加為平保捕捉行業重拾升軌打好堅實的基礎。
國藥業績續改善
國藥（1099）上周公布了亮麗的業績，收入及淨利分別按年增長39%及22%。毛利率及經營利潤率分別按年輕微提高了2及8個基點（1％等如100基點）。市場擔心的現金流亦有明顯改善，經營現金流從去年的負14億元人民幣改善到正的5億元人民幣。
筆者認為利潤率還有改善的空間，因總裁魏玉林解釋上半年利潤率仍受減價因素影響，經營利潤率能輕微改善主要是靠增加直銷醫院及高毛利產品比例帶來。筆者預期的協同效應（2011年11月22日《國藥未來減收購重整合》）將會於往後慢慢體現出來，令國藥再次享受經營槓桿效應（Operating Leverage）。
股飈
逢周二、周五刊出
gubiao388@gmail.com
筆者繼續跟大家分享一些較有意思的觀察。
國際煤價再跌空間有限
中國神華（1088）上周五公布上半年業績，按年增長17%，高於市場預期，主要由於較低的有效稅率。筆者的重點在於這家全國最大的煤炭商對煤價的看法。董事長張喜武於業績發布會上談到，主要港口及發電廠的電煤存貨已經從5月的高位回落不少。其中，北方7港的庫存從2400萬噸降到1850萬噸，主要發電廠庫存從9700萬噸降到8500萬噸。神華本身的庫存亦下降到320萬噸，低於正常水平的350萬噸。
張總認為內地的煤價格應能在下半年企穩回升。張總亦認為由於海外煤價已處於歷史低位，部分高成本的煤炭商很難以低於成本價交易。國際煤價下跌空間有限，對內地煤價的相對優勢將大降。所以下半年煤炭進口量應會較上半年減少。這兩點跟筆者的預期一致。
平保代理人增加 有助復蘇
平保（2318）上周四公布業績，新業務價值（Value Of New Business•VNB）錄得上市以來第一次負增長，按年下跌9%，低於市場預期。
平保管理層公認「十問九唔應」，回答問題一般不會很仔細的回答，都是一些較官方的說法。
上周五的業績發布會上，卻認為新業務價值下半年可以回復增長。筆者認為平保業務發展並不差，尤其是代理人數目於6月底更較去年底增長1.4%，遠好於太保（2601）的8%下跌，反映平保處理對於整個行業「請人難」的問題較同業好。代理人渠道始終是內地人壽保險業最重要的銷售渠道，代理人數目的增加為平保捕捉行業重拾升軌打好堅實的基礎。
國藥業績續改善
國藥（1099）上周公布了亮麗的業績，收入及淨利分別按年增長39%及22%。毛利率及經營利潤率分別按年輕微提高了2及8個基點（1％等如100基點）。市場擔心的現金流亦有明顯改善，經營現金流從去年的負14億元人民幣改善到正的5億元人民幣。
筆者認為利潤率還有改善的空間，因總裁魏玉林解釋上半年利潤率仍受減價因素影響，經營利潤率能輕微改善主要是靠增加直銷醫院及高毛利產品比例帶來。筆者預期的協同效應（2011年11月22日《國藥未來減收購重整合》）將會於往後慢慢體現出來，令國藥再次享受經營槓桿效應（Operating Leverage）。
股飈
逢周二、周五刊出
gubiao388@gmail.com
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