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【明報專訊】在持續超低息的環境下，本欄的投資目標是在避免出現重大損失的基礎上，每年爭取5%至8%的投資回報。出發點以基本因素為主，選股條件包括以往業務表現和管理層執行能力佳、業務性質相對穩定，特別是在惡劣環境時的表現依然平穩；受經濟和國際金融市場變化的影響較小，本身具備穩定增長動力，例如每年5%至10%；最好能有穩定自由現金流，足以應付再投資和派息需要；以及有相對平穩的派息政策。
中國經濟增長放緩是不爭的事實，背後主因是經濟轉型，由固定資產投資拉動改為消費推動。前者佔經濟比重逾50%，而中港上市的中資股，則80%與固投有頗直接的關係，整個市場短期不可能有太強表現，哪怕聯儲局推出天量的買債計劃，因此投資回報不應期望太高，能提供穩定股息而下跌風險低的股份，將是本倉的理想對象。經濟轉型大量股份或多或少受壓，但仍有20%會受惠，一些明顯的贏家如大型內需股，市盈率便在僧多粥少下達30倍，但估值太高可持續性成疑，筆者還是傾向估值低但不為市場留意的股份。
具壟斷優勢 燃氣股成當然之選
綜合上述要求，燃氣股是當然之選。燃氣股可在旗下版圖獨家經營30年，亦即有壟斷性的優勢，基於國策傾斜，燃氣較其他能源有壓倒性的優勢，最少未來5年仍會處於較快增長期，既無競爭威脅亦不乏需求增長，很難有更佳的經營環境。營運模式上，接駁費可彌補初期的資本性開支，利錢亦高，往後供氣多少便獲利多少，額外投資有限，即使多年後增長乏力，但坐擁強勁現金流，仍會是很理想的公用股。燃氣市場發展多年，大家均清楚其優點，因此燃氣股估值絕不廉宜，成交亦疏落反映投資者普遍以中長期持有為主。本倉會以14.5元，即今年的中間水平，買入5000股華潤燃氣（1193）。另一是中油燃氣（0603），會以開市價買入6萬股。
中航信受惠航空黃金十年
另一目標是中國民航信息（0696）。大家炒內地航空需求進入黃金10年，離不開航空股和機場，但前者業務風險大，既要面對經濟周期需求波動，又要承受燃油成本風險，除非估值極低殘，否則難言值博。機場選擇不多，首都機場（0694）去年9月至今已升近1倍，已反映了大部分營運槓桿效應，值博率一般。反而從事航空服務的中民航信，只要全國航空需求繼續增長便能受惠，本身業務模式又不用投資多少，即使連年派息增長仍持有大量淨現金。本倉會以4元買入1萬股。
另外，雖然本港零售市道甚為一般，但已成為全國珠寶金飾龍頭的周大福（1929），明年3月底止預測市盈率僅13倍，筆者覺得中長線來看是吸引的，計劃以今天的開市價買入5000股。
全球央行續放水 重槌黃金
除了股票外，筆者亦看好金價前景。聯儲局主席伯南克上周五的演說，暗示當局會推出第三輪量化寬鬆（QE3），當然利好短期金價走勢，金價亦已突破上升三角形的下降阻力，而往前看，要解決歐債危機，甚至中國各省市大量工程爛尾或缺乏現金流償還貸款，最終還是要靠印鈔解決，相信在投資需求推動下，黃金有力跑贏股市甚至債市。本倉會以今天開市價，買入100個SPDR黃金ETF（2840）單位，估計佔整個組合的13%至14%左右。
本倉亦對恒生（0011）、大家樂（0341）、粵海投資（0270）、華創（0291）、金利來（0533）、神華（1088）等有興趣，但打算在波動市况逐步建倉，有機會再談。
明報記者 張兆聰
中國經濟增長放緩是不爭的事實，背後主因是經濟轉型，由固定資產投資拉動改為消費推動。前者佔經濟比重逾50%，而中港上市的中資股，則80%與固投有頗直接的關係，整個市場短期不可能有太強表現，哪怕聯儲局推出天量的買債計劃，因此投資回報不應期望太高，能提供穩定股息而下跌風險低的股份，將是本倉的理想對象。經濟轉型大量股份或多或少受壓，但仍有20%會受惠，一些明顯的贏家如大型內需股，市盈率便在僧多粥少下達30倍，但估值太高可持續性成疑，筆者還是傾向估值低但不為市場留意的股份。
具壟斷優勢 燃氣股成當然之選
綜合上述要求，燃氣股是當然之選。燃氣股可在旗下版圖獨家經營30年，亦即有壟斷性的優勢，基於國策傾斜，燃氣較其他能源有壓倒性的優勢，最少未來5年仍會處於較快增長期，既無競爭威脅亦不乏需求增長，很難有更佳的經營環境。營運模式上，接駁費可彌補初期的資本性開支，利錢亦高，往後供氣多少便獲利多少，額外投資有限，即使多年後增長乏力，但坐擁強勁現金流，仍會是很理想的公用股。燃氣市場發展多年，大家均清楚其優點，因此燃氣股估值絕不廉宜，成交亦疏落反映投資者普遍以中長期持有為主。本倉會以14.5元，即今年的中間水平，買入5000股華潤燃氣（1193）。另一是中油燃氣（0603），會以開市價買入6萬股。
中航信受惠航空黃金十年
另一目標是中國民航信息（0696）。大家炒內地航空需求進入黃金10年，離不開航空股和機場，但前者業務風險大，既要面對經濟周期需求波動，又要承受燃油成本風險，除非估值極低殘，否則難言值博。機場選擇不多，首都機場（0694）去年9月至今已升近1倍，已反映了大部分營運槓桿效應，值博率一般。反而從事航空服務的中民航信，只要全國航空需求繼續增長便能受惠，本身業務模式又不用投資多少，即使連年派息增長仍持有大量淨現金。本倉會以4元買入1萬股。
另外，雖然本港零售市道甚為一般，但已成為全國珠寶金飾龍頭的周大福（1929），明年3月底止預測市盈率僅13倍，筆者覺得中長線來看是吸引的，計劃以今天的開市價買入5000股。
全球央行續放水 重槌黃金
除了股票外，筆者亦看好金價前景。聯儲局主席伯南克上周五的演說，暗示當局會推出第三輪量化寬鬆（QE3），當然利好短期金價走勢，金價亦已突破上升三角形的下降阻力，而往前看，要解決歐債危機，甚至中國各省市大量工程爛尾或缺乏現金流償還貸款，最終還是要靠印鈔解決，相信在投資需求推動下，黃金有力跑贏股市甚至債市。本倉會以今天開市價，買入100個SPDR黃金ETF（2840）單位，估計佔整個組合的13%至14%左右。
本倉亦對恒生（0011）、大家樂（0341）、粵海投資（0270）、華創（0291）、金利來（0533）、神華（1088）等有興趣，但打算在波動市况逐步建倉，有機會再談。
明報記者 張兆聰
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