歐央行買債成效難料

【明報專訊】截至8月31日的當周，香港強積金平均下跌0.79%。股票強積金平均下滑1.39%，遜於債券強積金（+0.14%）和混合型強積金（-0.65%）。


隨着異見聲音和全球經濟增長減弱，歐洲央行（ECB）確認推出購買歐元區國家政府公債計劃的可能性也在過去一周內增強。ECB仍可能在本周會議上，再次避免就推出購債計劃做出任何承諾。它或許會對金融市場表示，要等到德國憲法法院在2012年9月12日就歐洲穩定機制（ESM）的合法性做出最終判決後才會宣布購債決定。


買債計劃提振股市

最新消息是，歐洲央行行長德拉吉的買債計劃，涉及無限地買進歐元區國家政府公債和只是針對年期不超過3年的公債。金融市場普遍歡迎該計劃，這在歐美許多股市在2012年9月5日獲知該買債消息後，即全部收復當日跌幅得到反映。


然而，一些國家或機構，例如芬蘭和德國央行，可能會繼續反對買債計劃。它們認為此計劃違背了歐盟條約中禁止對政府公債進行貨幣性融資的規定。因此，為了獲得這些反對者的支持，歐央行可能調整計劃，比如附加一些有關削減開支、增加稅收和推進市場改革的嚴格條款，要求歐元區國家在申請使用該計劃時，必須同時遵守這些條款。


意西或拒申援助

意大利和西班牙現時仍然不願意向ESM或 ECB正式申請援助。兩國的理由是援助條件尚未對它們披露。其實，即使公布了援助條件，兩國也可能繼續拒絕申請ESM或ECB援助。這是因為兩國或認為條件過於苛刻，令它們在引入重振國內經濟增長政策和減輕國內人民財政負擔方面綁手綁腳。向西班牙中央政府提出金援求助的國內自治地區正在增加，該國的預算赤字亦料將在今年進一步惡化，因此西班牙的財政狀况整體上弱於意大利。


壓長債利率效果成疑

綜合以上因素，再加上西班牙被視作大到不能倒的性質，西班牙政府最終可能要求ECB修改援助條件，否則就要面對歐盟瓦解的風險。這種情况將令歐債危機的解決進程再度變得不確定，並再次給全球金融市場帶來不穩定。


另外，德拉吉的買債計劃是購買不超過3年期的政府公債。目前，西班牙和意大利的流通公債中，至少有60%是3年期以上的券種。因此，買債計劃是否能壓低兩國較長期公債收益率，進而維護兩國在債市進行中/長期再融資的能力和維持全球金融市場的穩定，實在令人懷疑。


黃澤銘

理柏香港 研究總監