旺旺增長強勁 低價值博

【明報專訊】港股近幾日出現較大幅度回吐，就連一些績優股的股價亦要跟隨大市由高位回落。這些績優股基本因素畢竟不俗，經過連日累跌後，已出現吸納價值，其中，綜合飲食品製造商中國旺旺（0151），便值得考慮。


下半年主要業務增長看好

先談銷售，旺旺上半年營業額為15.3億美元（約118.7億港元），按年增長率為19.4%，相比起去年同期是有所遜色。不過值得留意的是，這主要是受到米果類業務（總營業額佔比約兩成）營業額倒退1%拖累。


事實上，旺旺其餘兩項業務——乳品以及飲料類業務（總營業額佔比約五成），以及休閒食品類業務（總營業額佔比約三成）——營業額增長率就仍然強勁，均逾兩成。


值得留意的是，米果類業務營業額之所以倒退，一方面是因為今年春節較去年提早11天，米果大禮包營業額大跌。鑑於此因素下半年將消除，筆者預期，該部分業務下半年可望重新出現增長。另一方面的原因是集團調整產品組合，大幅度減少毛利率偏低的副品牌米果銷售，這些舉措對該部分業務的中長線發展反而有利。


米果飲料業務 受壓有限

再談毛利率，旺旺上半年毛利率按年擴闊4.1個百分點至37.1%，不過由於美國農作物失收，農作物價格於過去幾個月急升，市場遂憂慮旺旺下半年毛利率會因此受壓，不過，筆者認為，這方面的衝擊未必太大。例如米果類業務，如上所述，是集團調整產品組合的成果，具一定持續性。


至於乳品以及飲料類業務，無疑，國際奶粉價格近幾個月的確回升，不過相比起去年同期，甚至今年首季仍然低一截，因此，該部分業務的毛利率環比就算收窄，收窄幅度亦應該不會太大，同比更加應該會繼續擴闊。


旺旺公布業績之後股價便開始拾級而下，投資者似乎是借好消息出貨，不過旺旺基本因素始終不俗，經過連日累跌後，已出現吸納價值，建議9元吸納，目標價上月高位10元水平，潛在回報11.1%。


明報記者 崔競文