穩固投 增信心 優質內房看俏

【明報專訊】經濟前景雖迷霧重重，但環球央行救市行動，加上中國在維穩前提下，接連「密集式」通過近萬億元人民幣交通運輸項目，即引發市場對固投憧憬，料中央下半年對樓市調控將緊中有鬆，隨着基建、水泥股抽升後，盈利透明度較高的內房股值博率相對較高。


料內地有後着 提振「金九銀十」

內地多項交通基建加快「上馬」，市場預料中央今明兩個月將進一步放鬆政策，如人行或會再減息、或降存款準備金率，將有助提振內房「金九銀十」傳統銷售旺季，考慮內房股上半年受減價促銷拖低毛利率影響，選股策略上宜選全國性、合約銷售強勁及毛利率穩定的內房商，當中可留意華潤置地（1109）。


華潤置地今年銷售成績在行業中名列前茅，上周公布今年8月合約銷售數據達60億元人民幣，按年升42%及按月升30%，表現優於預期，首8月合約銷售達340億元人民幣，按年升69%，相當公司原定400億元人民幣目標的85%，加上今年餘下時間仍有多個項目推出，市場料最終或可達500億元人民幣（較原目標高出25%）。


潤地毛利率增幅冠同儕

內房股上半年面臨減價促銷壓力，據野村推算行業毛利率平均下跌1.8個百分點至42%，但潤地藉全國性佈局及價格策略，令上半年毛利率達48%，較去年約41%上升近7個百分點（見圖），不單在大型發展商最高，亦是毛利率增幅最高營運商，即使住宅開發業務毛利率仍達44.2%，亦按年增3個百分點，兼且租金收入佔比高於同業，具物業銷售及租金收入的雙增長「引擎」。


只要公司未來續執行「量價均衡」方針，周轉率加快便有助釋放土儲的價值，加上仍有逾300億元人民幣的未入脹物業銷售額料可於2013年及2014年陸續入帳，料潤地明年盈利增長仍有充分保證，此仍有助收窄股價與每股資產淨值(NAV)間的折讓。


每股資產淨值折讓近33%

潤地財務穩健，截至6月底的負債比率為66%，屬合理水平，管理層料下半年負債比率將基本持平，而目前現金達197.84億元，潤地上周五股價收16.14元，較預測今年每股資產淨值24元折讓近33%，對比歷史折讓均值逾20%吸引。