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【明報專訊】過去幾天，振奮市場的消息不絕於耳：先有上周四歐洲央行公布無限購買歐債的計劃，環球股市急升；上周五美國最新公布的非農業就業新增職位，不及預期般多，市場人士解讀為有利第三輪量化寬鬆（QE3）出台，連帶貴金屬與歐美國債價格亦普遍上揚，從表象看儼然一副飛龍在天的氣象。
美就業數據差 壞消息當好消息炒
不過，筆者隱隱感覺到市場亢奮之餘同時帶點不對勁的氣息。首先，投資者利用美國最新公布的就業報告，把壞消息當好消息炒。無可否認聯儲局在近期的議息會議中，三番四次暗示就業市場環境將會是推出非常手段的關鍵因素之一，也難怪投資者求勝心切，趁聯儲局未加碼買入美債之前，搶前購入美債；且同時搶購黃金、白銀等對冲美元貶值的投資工具。但美股經過上周四一天急升之後，到了上周五明顯後勁不繼。
至於歐洲央行新推出的買債計劃，雖然同時令歐洲的外匯、股票、債券等市場回穩，但市場信心回穩又豈會是聯儲局推出QE3的條件？
歐買債計劃 實不包西意
細心解構歐洲央行的OMT買債計劃後，不難發現新計劃美其名是無限量買入歐元區成員國債券，實際上僅限於希臘、葡萄牙、愛爾蘭這幾個已經正式尋求歐盟與國基會拯救的國家。
早前債市仍處於水深火熱的西班牙與意大利，尚未符合OMT的資格。稍後當市場熱情冷卻，西意兩國債息回升，大家便會重新認清所謂無限買債，實際上只是為歐元區各國政府理順財政爭取時間，並無根治歐債之效。值得留意的是，歐洲央行在新推的OMT計劃中，並不像之前的SMP購債計劃般，可以享有優先債權人地位。
放棄優先債權人的條款，帶出了兩項重要信息：
一、歐洲央行並不擔心OMT今後的拯救對象會像希臘般實際上處於違約狀態，需要跟私人債權人爭取僅餘的贖回價值；
二、OMT今後的拯救對象，負債規模或遠大於希、葡、愛之流，倘歐洲央行堅持保留優先債權人地位，恐怕會嚇退持有該國債券的私人投資者，令官方拯救擔子更重。因此，有分析認為，OMT根本是為日後拯救西班牙度身訂做，一切只待西班牙正式向歐盟與國基會求援。
美財政懸崖成推QE3關鍵
如果OMT的出現意味西班牙即將出事，何喜之有？就算聯儲局可能配合西班牙爆煲推出QE3救市，相信未至於本周議息即決定推出吧！
聯儲局視QE3為最後關頭穩住市場信心的殺手鐧，除了歐洲再爆危機會構成再量寬條件之外，另一個推出QE3的最大可能性，相信來自美國聯邦政府的財政懸崖危機。尚有兩個月美國才舉行總統大選，換言之，聯邦財政能否避過「跳崖」，要大選後才會明朗化。如今歐洲局勢暫穩，只憑就業市場不振一個利好QE3出台的條件，投資者即蜂擁入市，恐怕非明智之舉。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
美就業數據差 壞消息當好消息炒
不過，筆者隱隱感覺到市場亢奮之餘同時帶點不對勁的氣息。首先，投資者利用美國最新公布的就業報告，把壞消息當好消息炒。無可否認聯儲局在近期的議息會議中，三番四次暗示就業市場環境將會是推出非常手段的關鍵因素之一，也難怪投資者求勝心切，趁聯儲局未加碼買入美債之前，搶前購入美債；且同時搶購黃金、白銀等對冲美元貶值的投資工具。但美股經過上周四一天急升之後，到了上周五明顯後勁不繼。
至於歐洲央行新推出的買債計劃，雖然同時令歐洲的外匯、股票、債券等市場回穩，但市場信心回穩又豈會是聯儲局推出QE3的條件？
歐買債計劃 實不包西意
細心解構歐洲央行的OMT買債計劃後，不難發現新計劃美其名是無限量買入歐元區成員國債券，實際上僅限於希臘、葡萄牙、愛爾蘭這幾個已經正式尋求歐盟與國基會拯救的國家。
早前債市仍處於水深火熱的西班牙與意大利，尚未符合OMT的資格。稍後當市場熱情冷卻，西意兩國債息回升，大家便會重新認清所謂無限買債，實際上只是為歐元區各國政府理順財政爭取時間，並無根治歐債之效。值得留意的是，歐洲央行在新推的OMT計劃中，並不像之前的SMP購債計劃般，可以享有優先債權人地位。
放棄優先債權人的條款，帶出了兩項重要信息：
一、歐洲央行並不擔心OMT今後的拯救對象會像希臘般實際上處於違約狀態，需要跟私人債權人爭取僅餘的贖回價值；
二、OMT今後的拯救對象，負債規模或遠大於希、葡、愛之流，倘歐洲央行堅持保留優先債權人地位，恐怕會嚇退持有該國債券的私人投資者，令官方拯救擔子更重。因此，有分析認為，OMT根本是為日後拯救西班牙度身訂做，一切只待西班牙正式向歐盟與國基會求援。
美財政懸崖成推QE3關鍵
如果OMT的出現意味西班牙即將出事，何喜之有？就算聯儲局可能配合西班牙爆煲推出QE3救市，相信未至於本周議息即決定推出吧！
聯儲局視QE3為最後關頭穩住市場信心的殺手鐧，除了歐洲再爆危機會構成再量寬條件之外，另一個推出QE3的最大可能性，相信來自美國聯邦政府的財政懸崖危機。尚有兩個月美國才舉行總統大選，換言之，聯邦財政能否避過「跳崖」，要大選後才會明朗化。如今歐洲局勢暫穩，只憑就業市場不振一個利好QE3出台的條件，投資者即蜂擁入市，恐怕非明智之舉。
王冠一
冠一資產管理首席策略師
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