放水利金價 招金受惠最深

【明報專訊】歐洲央行出招只造成港股一日亢奮，港股昨日再度偏軟，恒指僅僅微升25點，報19,827點。展望後市，港股能否更上層樓，主要視乎聯儲局於本周五（本港時間凌晨）的議息會議後會否推出QE3，不過現貨金價已經先行起動，近日便重上每盎司1700美元水平，帶動金礦、珠寶板塊雙翼齊飛，面對金價上揚，芸芸金礦股中，黃金業務比重最高的招金（1818）可望受惠最深。


由於聯儲局已經顯露了底牌（8月份的議息會議紀錄），營造了預期，因此，筆者認為，即使聯儲局今次不出手，今年內出手的機會亦相當大，於QE3概念作後盾下，現貨金價未來數月的走勢有能力再下一城。


黃金業務收入佔比達九成 高於同業

而芸芸金礦股中，招金的黃金業務對總收入佔比高達約90%，高於紫金（2899）的70%，以及中國黃金（2099）的66%，故面對金價上揚，招金的受惠程度會是最深。


再看一看招金上半年的業績，集團上半年收入按年下跌22%至19.5億元（人民幣．下同），純利按年下跌30%至5.3億元。值得留意的是，集團期內收入以及純利之所以下滑，主要是由於金價期內下跌，導致集團惜售黃金有關，高盛便估計，集團期內只是售出3.5噸黃金，佔全年銷售目標只有25%，隨着金價回升，招金將加快出售庫存，收入亦可望回升至正常水平。


論估值，招金的2012預測市盈率為15.4倍，無疑高於紫金的8.8倍，不過，招金的黃金業務增長前景畢竟較佳，高盛便指出，隨着集團多個擴充產能的項目完成，集團2012年至14年的黃金產能可望錄得12%至15%的複合年增長率。


相比之下，紫金面對主礦紫金山老化的問題，即使過去幾年積極四出進行併購，亦只是能夠抵消部分影響，因此，筆者認為，招金估值值得繼續享有較高溢價。


明報記者 崔競文