寬鬆政策擴大 加碼建倉

【明報專訊】大家以為歐洲央行無上限買債的承諾是轉捩點？與聯儲局將身家、性命和財產全部壓上的QE3相比，只是小巫見大巫：每月買入400億美元MBS，隨時可上調並不設期限；由預期（likely to warrant）超低息至2014年底，改為被確保（to be warranted）延長至2015中；超寬鬆貨幣政策將在經濟復蘇後一段長時間繼續維持。


在部署上，這是很令人困惑的時刻。如此明確的無上限支票，大家的避險情緒續處低谷，無論是標普VIX，還是恒指的波動指數均處於低位，但很少會在這個水平出現大升浪；但每月400億美元的新增流動性，創造出一個銀紙持續貶值的觀感，令持有現金的人有很大壓力尋找投資回報。在資金推動下，大升浪似乎已經展開。


歐美救市 匯控可追落後

論基本因素，資金推動下股市雖會強勢一段時間，但經濟真的會有起色嗎？現在當炒的股份，大家真的看得清楚明年的經營環境嗎？盈利真的看漲？筆者均很有保留。因此，本倉繼續以穩健先行，今周會加入匯控（0005）、中石化（0386）和恒生H股ETF（2828）。


歐洲央行暫撲熄歐債危機的火頭，利好區內銀行股估值，QE3後金融市場流動性持續增加是一個客觀的事實，若能刺激樓市轉強並拉動消費，這幾年困擾匯控多時的歐美業務不再成為包袱，配合增長又穩又快的香港、亞洲及其他新興市場業務，明年股本回報率有望進一步改善。論估值，歐洲央行救市後，歐洲銀行業估值普遍上升，但英國銀行股則相對落後，例如西班牙BBVA市帳率為0.87倍，在亞洲盈利能力甚強的匯控僅略高於1倍，並不合理。今市會以開市價買入1200股。


中石化估值廉 下跌風險有限

中石化是一個估值的故事。上游開採業務賺錢、下游煉油化工蝕錢似是定律，但這種自動對冲的業務組合亦相對穩定，只要估值吸引，亦有不俗值博率。2003年至2006年市帳率介乎1.5倍至2倍，金融海嘯後則在1倍至1.5倍徘徊，現價今年預測市帳率才1倍左右，下跌風險不大；若市場炒完其他高啤打值股份，中石化亦有望轉強。今市會以開市價買入1萬股。


熱錢流入新興市場 H股值博

買入H股ETF，是一個相對審慎捕捉資金市策略。由韓圜到印度盧比均轉強，反映熱錢正快速流入新興市場，人民幣亦同樣強勢。由於中資股太落後，年初至今跌1%，與標普的16%和泛歐指數的12%升幅差距甚大，加上熱錢再度流入利好樓市，亦對中國經濟有幫助，預料會受到追捧。今市會以開市價買入1000股。


油金股匯全線急升，恒指上周收報20,629點，開倉至今升幅達5.47%，本倉則為2.86%，大幅跑輸，主因是建倉需時，現金比重較高所致，單看持股表現，僅買入作為穩定收息之用的中民航信（0696）和恒生（0011）失色，其他均見不俗，希望持倉量上升，跑輸情况會逐漸改善。


明報記者 張兆聰