九興息高業務穩 19元吸

【明報專訊】筆者昨日提到，環球低息環境將會維持一段較長時間，高息股料會受到追捧，不過，業務夠穩陣、股息夠吸引的股份又豈止一隻？鞋股九興（1836），亦值得考慮。


九興業務以代工為主，合作伙伴幾乎「粒粒皆星」，全球十大休閒鞋品牌中，有六家是九興的客戶，例如Ecco及Timberland等等。此外，集團近幾年亦通過打造自有品牌Stella Luna以及What For，進軍零售業務，加上今年上半年加入的新品牌JKJY，以及預計下半年預定投入的合作品牌Pierre Balmai，集團的零售業務將愈來愈多元化。鑑於零售業務的毛利率遠遠較代工業務為高，此舉中長線有助提升集團整體毛利率。


轉嫁成本能力高 毛利率改善

說回九興的代工業務，代工商最害怕的其中一項事情，就是投入成本——例如原材料、工資等等——上漲，因為這會大大蠶食它們的毛利率，即使訂單接多了，也可能會出現收入上升、盈利下跌的情况。不過，面對投入成本上漲，九興卻表現出優於同儕的轉嫁成本能力。集團上半年收入按年增長1.6%至6.8億美元，增長輕微，主要是受到優化生產基地所導致的產能限制所拖累，不過，毛利增長3%至1.7億美元，毛利增幅大於收入，反映毛利率有改善。


事實亦然，九興上半年毛利率按年擴闊0.3個百分點至24.8%，這正是得力於集團產品的平均售價上升。值得留意的是，隨着集團位於內地及印尼的新產能於下半年投產，集團上半年的產能限制將消除。因此，筆者預期，集團下半年收入、毛利率會是穩中有升，有助集團維持較高的股息率。


論估值，此股現時的2012預測市盈率為13.4倍，算合理。不過，它現時的2012預測股息率達5.2厘，則相當吸引。入市攻略︰19元水平吸納，目標價21元，跌穿18元止蝕。


明報記者 崔競文