美國樓巿轉好 敏華看俏

【明報專訊】美國第三輪量化寬鬆政策（QE3）推出，聯儲局透過QE3每月買入按揭證券，集中注資入樓巿，筆者相信，當地樓巿會漸漸好轉。以美國為主要巿場的家具股應可受惠，上次提了順誠（0531），今次分析另一隻——敏華 （1999）。


敏華1992年創立，2010年上巿，專門生產躺椅皮沙發，芝華仕（Cheers）就是其品牌。集團營業額約52%來自美國，27%來自中國，10%來自歐洲。由於逾半收入來自美國，美國市場向好，敏華自然受惠。當然還有其他原因導致筆者推介︰


（1）筆者親身多次坐過和比較過，主觀覺得真的很舒服（務必聲明，筆者與敏華無任何瓜葛）。芝華仕沙發的價錢多為1萬元樓下，論舒服程度，同等價位的沙發很多都不及它，因此，筆者覺得它有前途。建議大家先不要輕信筆者，自己去試試坐坐最實際。別去旺區家具舖試，那兒通常很貴，建議去九龍灣展貿試，那些比較廉宜，而且幾層都有賣沙發，一比你就知筆者有無老點你。


中國生產 成本較美同業有優勢

（2）敏華的品牌芝華仕在美國已有一定巿場地位。在該國躺椅皮沙發巿場，其佔有率8.5%，排行第4 （排第1、2、3的分別是La-Z-Boy、Lane、shley，它們巿佔率分別是20.4%、13%、10.3%）。筆者認為，芝華仕巿佔率會繼續擴大，主要因為美國十大躺椅皮沙發品牌製造商的生產大多在美國進行，敏華則在中國進行，信達資產報告指出，其成本可因而低20％至30%。而且其成本更可能進一步削減。鋼結構是一張沙發的主要成本，佔近兩成。敏華吳江廠房7月剛投產，鋼結構可以自己生產，信達估計鋼結構成本可因而節省10%，換言之，利潤率可以擴展約兩個百分點，進一步增加競爭力。


管理層積極增持有玄機

除美國外，敏華在中國的發展亦具潛力。在中國的躺椅皮沙發巿場，敏華的佔有率為20.1%（2011年），是全國第一大。第二大為「顧家」市佔率4.8%，敏華的佔有率遠遠拋離對手，這顯其品牌地位和巿場認同。這份認同可幫它擴展。躺椅皮沙發佔中國沙發巿場8.1%，在美國，這數字為39%，顯示中國的發展空間可以很大。


5月公布2012年業績後，公司回購了超過5200萬股（約佔總股本5.4%），6月至今，主席與執董自己掏腰包買了550萬股。筆者從來都覺得，管理層最知道公司發生何事，他們自己願意買，就顯示公司正在向好，所以敏華值得留意。


土砲

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