財務費用降 玖紙現曙光

【明報專訊】大市近期似冷實熱，資金炒股不炒市，而且傾向炒作弱勢板塊，若然大市起舞，這些弱勢板塊大有能力再下一城。其中，積弱多時的紙業板塊龍頭玖龍紙業（2689），獲大行看好毛利率可望於今季谷底反彈，加上人民銀行早前於7、8月連環減息，亦有助降低集團的財務費用，換言之，集團業務已經出現曙光，值得看好。


毛利率可望谷底反彈

玖龍紙業上個財政年度業績失色，主要受兩項因素拖累，第一，是紙價下滑幅度大於原材料，導致毛利率受壓；第二，是負債纍纍導致財務費用大漲，配合毛利率受壓，對純利率「踩多一腳」。


事實上，玖龍紙業上個財政年度的毛利率便按年收窄1.3個百分點至16%，集團長短債的平均成本則上升0.4以及0.8厘，至5.6以及5厘，這導致財務費用大漲55.9%至12.1億元（人民幣．下同），對收入佔比上升1.2個百分點至4.4%。


因此，集團股東應佔盈利率按年收窄2.9個百分點至5.2%，即使收入增長11.4%至271.7億元，股東應佔盈利仍然要倒退27.8%至1.4億元。


人行連環減息 減利息開支

針對第一項因素，摩通以及花旗指出，玖龍紙業已經於9月提價，加價幅度為每噸50元，10月起生效，雖然上述提價只限於部分工廠的出廠價格，不過，集團正計劃趁消費旺季例如農曆新年將至，於11月或之前再提價一次，已提價的加價100元，未提價的加價150元，換言之，集團的毛利率可望於今季谷底反彈。


針對第2項因素，值得留意的是，人民銀行早前於7、8月連環減息，這本身已經有助降低集團的財務費用。另一方面，集團指出，今個財政年度的資本開支，將按年減少接近兩成至35億元，下個財政年度的資本開支，將再按年減少超過四成至20億元，帶動集團的淨負債比率，由目前的接近100%，下跌至明、後年的90%、80%，這將進一步減輕集團的財務負擔。