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【明報專訊】重型機械生產商中國龍工（3339）的業務有好轉迹象，筆者是從它上月的一個舉動得出這個看法。
新債抵舊債 可慳2厘息
龍工原本有一筆總額3.5億美元、2016年到期、息率8.5厘的優先票據。上月公司宣布以最多8000萬美元回購這筆票據。據美林證券的報告，龍工此舉是想節省利息開支，已有銀行願以6厘至6.15厘的息率貸款給龍工（1至3年），以新債抵舊債，可節息率近2厘。銀行貸款的利息反映項目的風險，風險愈高，息率愈高，有銀行願以較低息率貸款予龍工，而一平就平兩厘那麼多，很可能代表公司的經營風險已降低，業務已改善，這是它吸引筆者留意龍工的原因。
現時追入龍工風險高不高？筆者認為相當有限。在過去兩個月，無論是評級機構或者證券商都不停地說龍工的壞話。券商方面，除了美林較正面外，野村說巿場對龍工2012、13年的盈利預測很可能下調；花旗說，看不到復蘇迹象；麥格理說，巿場環境艱難；大和說，對重型機械的評級仍然是負面；工銀國際說，下游需求仍然疲弱；凱基說，龍工主要產品裝載機及挖掘機下半年的銷售難望復蘇。信貸評級機構方面，標普和穆迪都說龍工的信貸評級展望為負面。筆者覺得，巿場要知道的壞消息，都應該七七八八，要沽的，都可能已沽得七七八八，再沽下去的力量應該所剩無幾，所以風險有限。
十八大換班後 利股價回升
轉勢回升應該在望，尤其在中共十八大後（11月8日）。中共領導層交接一日未明朗，大家都難以把握日後經濟走勢，有券商指出，中國政府無對各大問題快速反應，很可能因為領導層換屆未定，這對各類股份的估值來說，是一個折扣，影響股價。倘中共十八大後，高層順利交接，這一折扣便可去除，有利各類股份回升，包括龍工。
講少少龍工的背景。集團成立於1993年，2005年上市。主要業務是製造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器（包括變速箱、驅動橋、液壓油缸、齒輪、管路等部件），亦為基建機器提供融資租約。產品會出口到俄羅斯、中東、澳大利亞及非洲等地。上半年龍工純利為2.76億元（人民幣．下同），較去年同期跌76％，每股基本溢利6分，不派中期息。期內營業額為47.24億元，較去年同期跌44％。主要受最大的兩項業務拖累︰銷售建築機器和輪式裝載機。銷售建築機器營業額減少44％至46.62億元，輪式裝載機營業額都下降44％至32.08億元。
土砲
逢周四刊出
新債抵舊債 可慳2厘息
龍工原本有一筆總額3.5億美元、2016年到期、息率8.5厘的優先票據。上月公司宣布以最多8000萬美元回購這筆票據。據美林證券的報告，龍工此舉是想節省利息開支，已有銀行願以6厘至6.15厘的息率貸款給龍工（1至3年），以新債抵舊債，可節息率近2厘。銀行貸款的利息反映項目的風險，風險愈高，息率愈高，有銀行願以較低息率貸款予龍工，而一平就平兩厘那麼多，很可能代表公司的經營風險已降低，業務已改善，這是它吸引筆者留意龍工的原因。
現時追入龍工風險高不高？筆者認為相當有限。在過去兩個月，無論是評級機構或者證券商都不停地說龍工的壞話。券商方面，除了美林較正面外，野村說巿場對龍工2012、13年的盈利預測很可能下調；花旗說，看不到復蘇迹象；麥格理說，巿場環境艱難；大和說，對重型機械的評級仍然是負面；工銀國際說，下游需求仍然疲弱；凱基說，龍工主要產品裝載機及挖掘機下半年的銷售難望復蘇。信貸評級機構方面，標普和穆迪都說龍工的信貸評級展望為負面。筆者覺得，巿場要知道的壞消息，都應該七七八八，要沽的，都可能已沽得七七八八，再沽下去的力量應該所剩無幾，所以風險有限。
十八大換班後 利股價回升
轉勢回升應該在望，尤其在中共十八大後（11月8日）。中共領導層交接一日未明朗，大家都難以把握日後經濟走勢，有券商指出，中國政府無對各大問題快速反應，很可能因為領導層換屆未定，這對各類股份的估值來說，是一個折扣，影響股價。倘中共十八大後，高層順利交接，這一折扣便可去除，有利各類股份回升，包括龍工。
講少少龍工的背景。集團成立於1993年，2005年上市。主要業務是製造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車及其他基建機器（包括變速箱、驅動橋、液壓油缸、齒輪、管路等部件），亦為基建機器提供融資租約。產品會出口到俄羅斯、中東、澳大利亞及非洲等地。上半年龍工純利為2.76億元（人民幣．下同），較去年同期跌76％，每股基本溢利6分，不派中期息。期內營業額為47.24億元，較去年同期跌44％。主要受最大的兩項業務拖累︰銷售建築機器和輪式裝載機。銷售建築機器營業額減少44％至46.62億元，輪式裝載機營業額都下降44％至32.08億元。
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