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【明報專訊】踏入第4季，中央政府頻頻出手，鐵道部近日便宣布，上調今年全年鐵道固定資產投資總額至6300億元（人民幣．下同），較之前多200億元，谷基建、拉固投、保增長的決心十分明顯，筆者認為，除了基建板塊，水泥板塊亦應該受惠，其中，龍頭安徽海螺（0914），值得考慮。
事實上，第4季本身已經是傳統水泥需求旺季，現在再加上中央政府全力出手谷基建，對水泥板塊今季的業務表現，無疑是再打上一支強心針。
值得留意的是，於進入第4季這個傳統水泥需求旺季之前，水泥板塊其實已經隱隱出現復蘇勢頭。據大摩資料顯示，全國水泥平均價格於8月底環比止跌回穩之後，已經連續回升四周，於截至9月28日為止的一周，全國水泥平均價格為每噸322元人民幣，較8月底回升超過半成。
水泥價止跌回升 盈利可恢復
而安徽海螺上半年業績表現差勁，主要便是受到銷售均價下跌拖累。事實上，集團銷量其實按年增長13.7%至8055萬噸，反映即使行業陷於低潮，集團仍然能夠憑着它的技術以及規模優勢，拓展銷售以及市場佔有率。
不過，受到銷售均價下跌拖累，集團毛利率按年收窄15.7個百分點至27.1%，另一方面，行政、銷售以及財務費用對收入佔比亦升了3.3個百分點至11.3%，對集團盈利能力再「踩多一腳」，結果，股東應佔盈利按年大跌51.3%至29.2億元。隨着水泥價格止跌回升，集團毛利率可望擴闊，行政、銷售以及財務費用對收入佔比亦可望回落，帶動集團盈利能力恢復至較正常水平。
論估值，安徽海螺現時的2012預測市帳率為2.2倍，對比其他水泥股出現溢價，不過這某程度上反映集團的龍頭優勢，而且亦低於集團過去3年的預測市帳率平均值2.3倍。入市攻略︰24.5元水平入市，初步目標價27元，跌穿23元水平止蝕。
明報記者 崔競文
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