【明報專訊】體操王子李寧兩年前企圖玩的財技，昨日終於實現。李寧（2331）宣布，集團主席李寧擬將自己手持的約25%股權，全數轉讓予其私人持有的創業板公司非凡中國（8032）。非凡中國借此上演蛇吞象，成為李寧公司第一大股東。李寧家族實質持股被攤薄，而李寧第二大股東、私募基金TPG曾表明有意增持，市場關注李寧集團的控股權會否易手。
非凡中國是項收購總作價約為13.6億元，相當於李寧每股股價5.1元，較停牌前收市價溢價5.6%。非凡中國將以發售股份及可換股債券來支付代價，無需動用任何現金。交易完成後，李寧及其家族在非凡中國的持股比例將由56%升至約70%，並透過非凡中國間接持有李寧公司（見圖）。
李寧：對公司關注投入不變
主席李寧和TPG代表金珍君昨日一早召開分析員會議為交易解畫。李寧重申，自己對公司的關注和投入不會改變，並指透過整合非凡中國的體育產業鏈，李寧和非凡中國將產生業務協同效應。不過，市場仍擔憂李寧周旋於2間公司或引發企業管治問題。李寧股價昨天一度下挫6%，收市跌4.8％；非凡中國則曾爆升逾一倍，收市升85％。
一名熟悉此項交易的人士表示，TPG對此項交易持「非常中性」的態度，李寧亦向董事會承諾股權變動不會影響公司的發展。該人士亦強調，交易為李寧本人進行資產重組，李寧公司的運營和改革將按原計劃執行。
招行：TPG增持機會大
時隔2年，李寧再度出擊主要是為迅速壯大非凡中國資產，為其下一步擴股集資作鋪路，不過這亦意味着李寧本人在公司的控制權會進一步削弱。相比之下，借由一系列高層人士調動，TPG對李寧公司的運作已然大權在握。今年7月TPG曾表示，如果李寧公司需要更多開支，TPG不排除會進一步增資。事實上，在一眾體育股中，李寧無論現金水平及經營現金流都差於同業（見右表），故此要抽水的機會甚高。對此，招商證券分析員趙曉認為，是項交易對TPG來說是中性偏好的消息，「李寧本人的控制權不斷削減，TPG增持李寧的可能性非常大。」
巴克萊昨發表報告指出，交易對李寧公司比較負面，因李寧售股顯示創辦人逐漸淡出體育用品業務，交易也令公司股權架構變得複雜。
明報記者 李萌
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