水向東流 聚焦績優股

【明報專訊】中國經濟終於出現回穩信息，為市場打下強心針，中資股成為瘋搶目標，由強勢追至大落後，出現禾雀亂飛情况，再加上上周五美股大跌200點，短線回調風險增大，本周踏入中資股第3季業績期，或會成為一盆冷水。不過，人民幣、港匯強勢，「水向東流」令中資股後市仍值得看高一線，有望交出佳績的國藥（1099）、華能（0902）及南航（1055），相信可以突圍而出。


國內醫藥需求大

國藥值得期待

談到績優股，不得不提國藥（1099）。此股主力做藥物分銷零售，既可享受中國對醫藥需求愈來愈大的好處，又可避過藥物「限價令」所構成的衝擊，業務相當穩陣，第3季業績值得期待。


經營利潤率有望改善

先回顧一下國藥上半年業績，當中有兩大亮點﹕第一，收入按年增長39%至665.6億元（人民幣．下同）；第二，毛利率及經營利潤率分別擴闊0.02以及0.08個百分點，至8.19%以及3.88%。美中不足的是，集團財務費用大增80%至6.2億元，對收入佔比上升1.1個百分點至9.3%，這導致純利率不升反跌0.21個百分點至2.3%。


展望下半年，上述兩大亮點將持續，美中不足之處則可望改善，換言之，第3季業績值得期待。集團管理層近日接見分析員的時候便指出，毛利率將繼續靠穩，此外，鑑於集團已經實施一系列措施改善營運效率，當中包括加強統一物流以及信息系統，有助降低分銷及銷售費用對收入佔比，有利經營利潤率繼續擴闊。


另一方面，針對上半年財務費用大增的問題，集團亦積極改善營運現金流狀况，當中包括利用自身的規模優勢，延長還款期限，以及利用應收票據還款，減少現金流出，這對減少短期貸款以及財務費用、改善純利率有一定幫助。


此外，復星醫藥（2196）今日「截飛」，此股業務性質與上海醫藥（2607）相近，同樣兼營製藥及藥物分銷零售，不過兩者業務重心不同，復星醫藥主力製藥，相關業務佔上半年收入約六成，上海醫藥則主力藥物分銷零售，相關業務佔上半年收入約八成半。


擁國藥分銷網路 復藥可留意

復星醫藥其中一大賣點，就是集團持有國藥32.1%的股權。一來，國藥業績做好，集團業績亦會水漲船高；二來，集團亦可以利用國藥的分銷網路壯大業務，事實上，集團通過國藥所分銷的藥物，佔製藥業務總銷售額的比例，便由2009年的2.9%，翻幾番至今年上半年的9.2%。


據招股書資料顯示，集團預期今年全年每股股東應佔盈利為0.81港元，按集團招股價11.8至13.68港元推算，集團今年預測市盈率為14.6倍至16.9倍，接近上海醫藥的16.1倍，低於國藥的24.6倍，估值算合理。


明報記者 謝偉龍、崔競文、劉思明