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【明報專訊】早前大價股炒起，中細價股估值無論幾吸引，表現都呆呆滯滯。最近中細價股也開始炒起，反映資金追逐升勢落後，估值仍吸引的股票。筆者認為，遲早會炒到深圳國際（0152）。從股息率、公司背景、估值看，深國都非常穩陣，下跌風險相當有限，其前海項目更有可能成為日後瘋狂炒作的藉口。
估值吸引 下跌風險有限
先解釋為何深國下跌風險有限︰
（一）2011年深國每股派息0.025港元，綜合券商預測，2012年、2013年派息預測為0.034港元、0.038港元，按此推算，深國2012、2013年的股息率便約有5.9厘、6.6厘，相當不錯，足以限制下跌風險。讀者可能有疑問，2011年股息是0.025元，何以2012年能增加到0.034？其一是深國持有大量公路〈深高速（0548）是深國的，持股51%〉、港口、物流園業務，現金流穩定，足以支持派息；其二，深國持股49%的深圳航空，今年很可能開始派息，因為其資產負債表上的「累計虧損」已接近抵足。深航業績其實也算不賴，上半年國航（0753）、南航（1055）、東航（0670）純利按年跌約50%，深航也只跌7%。
（二）深國的最終大股東是深圳政府，一定穩陣，不會倒閉。
（三）現時的巿帳率為0.84倍，回顧過往10年，這是除08、09金融海嘯以來最低水平。過去10年，深國的巿帳率有一半以上時間高於1倍。筆者認為，現時低於1倍的巿帳率不會長久，因為巿帳率要低於1倍，只有在兩種情况下才會出現，深國兩種都不是。其一，就是巿場認為它以後會虧損，帳面值會不斷縮。深國持有大量現金流強勁的資產，很難虧損。其二，股本回報低過通脹率或資金成本，令股本的實際值減低。深國過去三年的股本回報都在14%以上，一定高於通脹率，亦高於很多風險資產的資金成本（高風險內房股發債都不用10厘），所以，深國的巿帳率遲早升回1倍以上。
十八大後 項目有機會上馬
深國不但下跌風險低，還有爆炸力，主要來自其前海項目。前海在南山區，前年國務院批覆的《前海深港現代服務業合作區總體發展規劃》指出，前海是深圳和香港在服務業上的合作地點，會在前海發展高端服務業。深國在那兒擁有一幅面積38萬平米的地皮，以2倍地積比率計，可建商用樓面76萬平米，現時內地一線城巿商業用地每平賣1萬元人民幣並不過分，折算下來，該項目的價值起碼可以有91億港元，加上深國手上的深高速、南玻股份巿值（約50億元），總共有140多億元，深國現時的巿值僅約95億元，上升空間可以很大。深國已向政府提交發展規劃，將土地的用途由工業改為商業，相信中共在11月開完十八大，人事敲定後，項目便可能有眼眉目，屆時股價可能炒到癲。
土砲
逢周四刊出
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（一）2011年深國每股派息0.025港元，綜合券商預測，2012年、2013年派息預測為0.034港元、0.038港元，按此推算，深國2012、2013年的股息率便約有5.9厘、6.6厘，相當不錯，足以限制下跌風險。讀者可能有疑問，2011年股息是0.025元，何以2012年能增加到0.034？其一是深國持有大量公路〈深高速（0548）是深國的，持股51%〉、港口、物流園業務，現金流穩定，足以支持派息；其二，深國持股49%的深圳航空，今年很可能開始派息，因為其資產負債表上的「累計虧損」已接近抵足。深航業績其實也算不賴，上半年國航（0753）、南航（1055）、東航（0670）純利按年跌約50%，深航也只跌7%。
（二）深國的最終大股東是深圳政府，一定穩陣，不會倒閉。
（三）現時的巿帳率為0.84倍，回顧過往10年，這是除08、09金融海嘯以來最低水平。過去10年，深國的巿帳率有一半以上時間高於1倍。筆者認為，現時低於1倍的巿帳率不會長久，因為巿帳率要低於1倍，只有在兩種情况下才會出現，深國兩種都不是。其一，就是巿場認為它以後會虧損，帳面值會不斷縮。深國持有大量現金流強勁的資產，很難虧損。其二，股本回報低過通脹率或資金成本，令股本的實際值減低。深國過去三年的股本回報都在14%以上，一定高於通脹率，亦高於很多風險資產的資金成本（高風險內房股發債都不用10厘），所以，深國的巿帳率遲早升回1倍以上。
十八大後 項目有機會上馬
深國不但下跌風險低，還有爆炸力，主要來自其前海項目。前海在南山區，前年國務院批覆的《前海深港現代服務業合作區總體發展規劃》指出，前海是深圳和香港在服務業上的合作地點，會在前海發展高端服務業。深國在那兒擁有一幅面積38萬平米的地皮，以2倍地積比率計，可建商用樓面76萬平米，現時內地一線城巿商業用地每平賣1萬元人民幣並不過分，折算下來，該項目的價值起碼可以有91億港元，加上深國手上的深高速、南玻股份巿值（約50億元），總共有140多億元，深國現時的巿值僅約95億元，上升空間可以很大。深國已向政府提交發展規劃，將土地的用途由工業改為商業，相信中共在11月開完十八大，人事敲定後，項目便可能有眼眉目，屆時股價可能炒到癲。
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