金融行業的Sweet Spot

【明報專訊】「城記」CEO潘迪特（Vikram Pandit）黯然下台。


潘迪特2007年12月才執掌花旗銀行帥印，這次因為和董事局不咬弦，被迫提早解約，之前他將一手創立的對冲基金Old Lane 以1.65億元（美元．下同）出售予花旗，他亦因此而加入花旗銀行，先後主管另類投資業務（Alternative Investment）和機構客戶部，花旗挑選他繼承前任總裁Chuck Prince是頗出人意表的決定，據聞前副主席亦是美國前財長魯賓是主要的造王者。


銀行大班好日子已成過去

今天的銀行大班，內有股東的壓力（花旗股票長期跑輸大市），外有政府和監管機構的枷鎖，即使過往受人欣羨的高薪厚祿，比起時下的對冲基金經理已是微不足道。潘迪特加入花旗後，2008和2009年的年薪是象徵式的1個大洋，今年董事會答應付他1490萬元，但最終卻被股東否決。


如果用收入除以痛苦算，很明顯金融行業的sweet spot已經由投資銀行轉移至對冲基金，上表是過去三年全球最高收入對冲基金經理的頭三名：

以2009年為例，主力投資不良資產的Appaloosa基金，因為大手買入受壓的金融股而賺得豐厚的管理費，主腦David Tepper亦因此居收入榜榜首，當年美國經濟尚未復蘇，頭25位基金經理的總收入，比標普500所有CEO加起來還要多。


對冲基金經理收入高

但是讀者看到這些駭人的數字時，也要明白對冲基金行業的夭折率是非常之高的，在看得到的統計數字中，超過四成的新成立基金，3年之後都灰飛湮滅於江湖，這還未算很多「家庭式」的對冲基金，我們看到的統計數字都存在survival bias，實際死亡率是倍於此數。


除了薪金大不如前之外，銀行受新的監管條例約束，過去很賺錢的生意，現在都不得沾手，例如過往在低息環境利用槓桿來賺錢，在巴塞爾協定III之下，已經難有作為。怪不得有銀行家說：現在經營銀行的最高成本是有形和無形的監管，無形監管是指炒賣一旦出錯惹來的輿論壓力。反觀對冲基金因為客戶主要是超級富豪和機構投資者，Big Boys輸了錢，也不好意思上街，對冲基金倒閉，政府也不擔心too big to fail。對冲基金的掣肘其實最主要是對冲制度，眼前的監管環境，很明顯是向他們相對傾斜。


張宗永