績佳發威 中行攻守兼備

【明報專訊】「歌神」許冠傑有首名曲叫「錢會繼續黎」，歌詞有「在下奉勸各位 D錢係會繼續黎」相當抵死，亦不失為近期大市「寫照」，熱錢衝港，人民幣匯價「衝上雲霄」再創匯改新高，以港元計價的「A+H」中資股自然水漲船高，上周相對A股有較大折讓的細價H股飈升後，料下一波資金或追逐大價國企股，策略上可留意四大國有內銀股中碩果僅存H股較A股有折讓的中行（3988），該股一向被市場低估，由於剛公布季績理想，兼且預測今年息率達6厘，「攻守兼備」，可回調收集。


股息率逾6厘 估值嚴重偏低

中行H股上周五收報3.14元，較A股收2.71元人民幣（約3.33港元）呈折讓逾5%，對比同業工行（1398）、建行（0939）及農行（1288）的H股較A股分別有溢價介乎7至13%，相信熱錢泊港不會短期內撤離，一旦資金追炒A、H股折讓收窄，中行H股在大型內銀股中可最為受惠。


市場預期超低息環境將維持至2015年年中，熱錢泊港，相信部分資金配置「套路」仍會追捧高息股，中行現價提供預測今年股息率高達6.1厘，冠絕同業，雖然中行的H股較A股折讓幅度較中信銀行（0998）為小，但中行息率卻高於中信銀行提供的5厘息率，風險與回報比率顯得較吸引。


中行及信行一向被市場「睇低」，因市場早前關注兩行業績表現，但中行上周公布第3季業績超預期，上季純利達347.62億元人民幣，按年大升16.6%，較市場原預期高出約4%，由於貸存結構優化帶動淨息差按季擴闊2個基點（1厘等如100基點）。


資產質量勝預期

中行上季的不良貸款比率持續下降，由0.94%降至0.93%，面對內地經濟增長放緩下，中行的資產質量指標勝於預期，9月底撥備覆蓋率由年中232.6%升至237.19%，料可為投資者派下「定心丸」。


此外，中行截至9月底的核心資本充足比率升至10.38%，並且目前正在發行次級債以補充資本，相信可緩和中行未來的資金壓力。