華電盈利改善 1.95元可吸

【明報專訊】港股踏入業績公布期，板塊尋寶，電力板塊值得「望多兩眼」，受惠去年上網電價上調，以及煤價下滑，電力板塊今年普遍交出亮麗業績，其中，華電國際（1071）首3季股東應佔盈利按年增加13.3倍至4.15億元，表現強勁，值得考慮。


華電股價自8月底開始回落，主要原因，在於集團的次季股東應佔盈利竟然按季大跌，市場憂慮，一旦趨勢持續下去，集團全年業績或會令人失望。不過，集團昨日公布，第3季股東應佔盈利按季反彈超過八成至1.45億元，反映集團今年盈利能力改善的基本步伐不變，有利此股股價再次延展升浪。


煤炭庫存助降成本 料帶動毛利

展望第4季，亦有額外的利好因素支持華電業績再下一城。首先，美銀美林發表報告指出，華電現時擁有多達33天的廉價煤炭庫存，因此集團第4季的煤炭成本有望降低，帶動毛利率按季擴闊。其次，電力板塊一向屬於高負債的行業，人民銀行近幾個月先後兩次減息，相信有助降低華電的財務開支。


論估值，此股現時的2012預測市帳率只有0.6倍，低於過去平均的0.8倍，亦為行業中最低，相比起龍頭華能（0902）的1.25倍，更呈現接近六成的折讓，由於一家公司的市帳率往往與其盈利能力掛鈎，隨着此股的盈利能力於今年回升，集團的估值存在一定修復空間。


市場現時普遍預期，華電的股本回報率（ROE），可望由去年的0.5%回升至今年的7%至8%，美銀美林就指出，參考華電過去幾年ROE與市帳率的走勢，只要華電的ROE達到8%或以上，集團的市帳率很少低於0.8倍，換言之，集團的估值修復至0.7至0.8倍是相當合理的預期。入市攻略︰1.95元入市，初步目標價2.2元，跌穿1.85元止蝕。


明報記者 崔競文