外幣掛鈎存款如期權

【明報專訊】有心人路過銀行時不難發現，不少有關外幣高息存款的宣傳單張擺放在顯眼位置，息率非常吸引。但市民須留意分辨，該等產品究竟是固定息率的定期存款，還是高息外幣掛鈎投資存款；後者是結合了定存及外匯期權合約的結構性投資產品，有機會虧蝕本金，風險較高，適合對外匯市場走勢有一定認知的投資者。


外幣掛鈎投資存款已推出多時，有保本及不保本兩類，但以不保本產品居多。簡單來講，投資者須在銀行認可的數個貨幣種類中自行選擇存款貨幣及掛鈎貨幣，並根據銀行設定的標準確定協定匯率及與之對應的存款利率，當存期屆滿當日掛鈎貨幣升穿或相等於協定匯率時，收穫本金及高息回報。反之，若到期時結算匯率低於協定匯率，投資者將取回以協定匯率兌換的掛鈎貨幣，而非本息。也就是說，投資虧蝕及以哪種貨幣取回投資回報，皆取決於兩種貨幣相對走勢。


利息彌補部分匯率損失

值得一提的是，即使結算匯價跌穿協定匯價，投資者也不一定會錄得虧損。如表1例子中情况3所示，掛鈎貨幣澳元的結算價較協定匯價貶值0.1%，根據條款投資者將以協定匯價6.5934兌換存款本息和共100,191.78港元的澳元，即15,195.76澳元（100,191.78/6.5934=15,195.76）。


按照結算匯價6.5868，這筆澳元相當於100,091.48港元（15,195.76×6.5868），即投資的最終回報是91.48港元 （100,091.48-100,000）。當然，若掛鈎貨幣較本幣大幅貶值，投資者將不得不承擔損失，如情况4所示，澳元兌港元下跌1.22%，投資回報為-1,029.95港元。


或許投資者有疑問，掛鈎貨幣匯率的「打和價（breakeven rate）」是多少？其實並不難計算，以上例為參考，假設到期日以澳元提取本息和，即15,195.76澳元，打和價就相當於本金/澳元計價本息和，即澳元兌港元6.5808（100,000/15,195.76）。


協議匯率 宜留空間

因此，在外匯市場波動性較強的請况下，投資者設定的協議匯率宜預留更大空間，代價是存款年利率會隨之相應下調。換言之，若投資者非常看好掛鈎貨幣走勢，不妨將協議匯率設定在接近現貨價的水平，提高投資回報。另一方面，銀行為外幣掛鈎投資存款設置的存款期由1個星期至半年不等，一般存期愈短，存款年利率愈高。


有意投資於外幣掛鈎存款的投資者還須注意，最好是對掛鈎貨幣有實際需要，例如用於移民、商業、海外留學、旅遊。又或者，投資者有意願持有外幣，例如用作豐富資產組合、分散風險。


在美國聯儲局推出開放式QE3後，全球央行再度加碼量化寬鬆措施，前日，日本央行將資產購買規模再擴大11萬億日圓。天利投資外匯主管Mattew Cobon指出，因各國採取「以鄰為壑」策略繼續量寬措施，已發展經濟體的經濟、政治、社會各層面都將受到衝擊，投資者須留意外匯市場有機會更為波動。


Mattew Cobon指出，自2008年美國聯儲局推出QE1以來，幾乎已發展市場的每個國家都在追隨量寬政策，僅4年時間，G3國家（美國、日本、歐洲）央行的資產負債表增加了5萬億美元。他表示，各國皆向市場印錢，使得QE對本國貨幣的真正影響變得很不確定，新興國家貨幣則感受著來自QE的痛苦，新興國央行也出手干預，以降低QE對該國貨幣升值的衝擊。


另一方面，私人銀行Coutts環球外匯投資策略師Brian Jackson表示，受惠於中國經濟見底回升，與中國工業活動及大宗商品價格直接相關的澳元兌美元及歐元短期前景正面，近期經濟數據顯示澳洲經濟整固，也將支持澳元短期走強。不過，他亦指出，中國經濟結構改革，意味着未來它對大宗商品的需求增長勢必放緩，中長期澳元或因此受到負面影響。


明報記者 王小青