內地資產管理發展快 配套遠勝香港

【明報專訊】近期中國證監會公告多個政策，放寬證券公司做資產管理的限制，產品從行政審批改為只需備案，投資經理人可以外聘別的資產管理公司，投資產品也可以包括期貨與非上市公司股票和債券。另外又容許基金公司成立子公司經營另類投資業務。這一系列措施，將促使中國資產管理行業快速發展。


基金公司限制較大 證券公司另闢蹊徑

中國資產管理市場本來是以公募基金為主角，但基金公司體制僵化，人事變動多，產品單一，法規限制嚴，過去5年幾乎原地踏步，基金規模從2007年的3萬多億元（人民幣．下同）跌到現在2.5萬億。陽光私募需要借道信託公司發行產品，銷售管道有限，而且只能接受100萬以上的投資金額，難以與公募競爭，現在總量估計不到2000億元。證券公司的集合理財產品，最低投資金額僅1萬元，以前證券公司發行產品要過證監會這關，限制了業務發展。證券公司擁有客戶群，又能和銀行合作行銷，將來產品只作備案，最有條件與基金公司較勁。


資產管理這個專業在中國歷史很短，1998年才有第一檔基金面世，而且是封閉式基金。但隨着中國經濟和資本市場發展，民間累積龐大財富需要出路，資本市場需要豐富產品，客觀有利資產管理業務的發展。經過10多年的洗禮，市場沉澱了一批有投資管理能力的專家，他們除了來自基金公司和券商外，還有紅褲子出身的職業投資人。2008年金融海嘯後，更多了一批有國際金融機構工作經驗的海龜。


三類獨特基金 歐美市場亦無

中國這5年的投資產品推陳出新，頗多創意。投資市場從境內股票和債券發展到境外的QDII（合格境內機構投資者）產品，理論上中國投資者已經可以投資全世界。公募基金除了傳統的互惠基金，還有ETF和相關的連接基金、與ETF類似的上市型開放式基金(Listed Open-Ended Fund， LOF)、包含保守和進取投資的分級基金、類似貨幣市場基金的短期理財基金。後三者是歐美市場所無的。


私募產品也開展到利用期貨的對冲和套戥產品、投資公司保證的保底產品、投資商品市場的CTA（commodity trading advisor）產品。投資策略從價值投資擴大至量化投資、程式投資、運算買賣（algorithmic trading）、高頻交易，更有設計人工智能（artificial intelligence）的程式投資。投資決策從個人決定進化到預設買賣決定甚至自動交易。這些投資方法大量應用電腦程式設計、數據挖掘（data mining）和自動交易。


海嘯後 中港資產管理此消彼長

中國基金公司、券商、保險公司資產管理部、大型私募資產管理公司、銀行和信託公司等金融機構這5年順勢而行，獲利不菲，都願意投入資源採購先進的電腦系統、高薪招攬人才。它們的配套和設備的專業程度，遠勝香港的基金管理公司。香港自詡為國際金融中心、資產管理中心。但金融海嘯之後，形勢此消彼長。中國資產管理市場日趨成熟、法規日漸寬鬆、民間資金外流日減。假以時日，中國資產管理的業務難以肥水外流，香港呢？坐以待斃？


陳茂峰博士

CFA,CFPCM

御峰理財董事總經理

mfchan@nobleapex.com