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【明報專訊】熱錢不停湧入，帶動港股愈戰愈強，行業復蘇概念之火亦開始燃燒到消費零售板塊，筆者認為，百貨板塊其實亦值得考慮。事實上，百貨板塊今年頭三季的同店銷售增長（SSSG），普遍由雙位數急跌至單位數，不過，隨着中國經濟於第4季回勇，百貨板塊的SSSG亦可望止跌回升。其中，推介估值較吸引的百盛（3368）。
相比起主要競爭對手，百盛的股價表現較差，這與集團近年的積極擴張的策略有很大關係。百盛於今明兩年將會再開15家分店，相較之下，主要競爭對手金鷹（3308）以及銀泰（1833）於今明兩年只會再開8家以及9家分店，百盛的新店數目多出接近一倍。
在經濟順風順水、SSSG繼續維持雙位數增長的時候，百盛的積極擴充策略會帶來一定優勢，不過現在的情况是經濟不景，鑑於新店一般需要一至兩年的時間才能夠達至收支平衡，於經濟不景的時候，這段時間只會更長，百盛的積極擴充策略自然成為重擔。
估值有重估空間
不過，隨着中國經濟於第4季回勇，上述重擔可望減輕，未來幾年更有望為集團注入新的增長動力，因此，百盛的估值具備一定的重估空間。論估值，百盛現時的2013預測市盈率只有13.5倍，相比起金鷹的19.6倍以及銀泰的14.6倍，分別呈現約3成以及1成的折讓。相比起百盛過去的平均預測市盈率23倍，更加呈現約4成的折讓。
值得留意的是，由於中國經濟正在轉型，長線而言，內需的比重將不斷上升，亦因此，消費零售類股份的估值通常較市場整體享有一定溢價。參考過往數據，於經濟好景的時候，百貨股的預測市盈率可以達到20倍至30倍。由此觀之，一旦中國經濟的增長率成功止跌回升，帶動消費信心回漲，百盛股價的上升幅度將十分可觀。入市攻略︰6.8元入市，初步目標價8元，跌穿6.5元止蝕。
明報記者 崔競文
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